宏观形势
经济整体回升，货币总量偏宽松，通胀回落：10月M2同比增长10.5%，增速比9月回落0.4个百分点；CPI同比上升0.5%，涨幅比9月下降1.2个百分点；美元兑人民币期末汇价6.7232；PMI为51.4%，比9月下滑0.1个百分点；我国进出口总额同比增8.40%，增速比9月回落3个百分点；顺差584.4亿美元。
行业形势
一二线城市土地成交金额环比下降：1-10月一二线城市累计成交土地金额24070.9亿元，同比增加14.6%，比1-9月下降1.24个百分点。10月一二线城市当月成交土地金额1747.1亿元，环比下降32.6%。
1-10月开发商结余资金增速回升：1-10月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差3.65万亿元，同比增加2.72%，比今年1-9月回升1.71个百分点。
地产A股对H股溢价：截至11月23日，龙头地产A股2019年PE为8.05倍，较龙头H股PE溢价28.6%。
1-10月新开工、竣工增速继续回升：1-10月购地、销售和新开工分别累计同比-3.3%、0.0%、-2.6%。
投资建议
我们认为，行业面临疫情冲击压力。截至11月23日，房地产板块估值（PE-TTM）为10.5倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为31.5%。行业相对估值较前期小幅回落。
风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。
