事件：

公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收149.89 亿元，同比-14.2%，环比-42.7%；营业成本144.43 亿元，同比-16.0%，环比-43.3%；实现归母净利润2.07亿元，同比+32.8%，环比由-1.6 亿元转亏为盈。

点评：

行业景气度高企，项目管理持续优化，23Q1 盈利同比大幅提升。2023Q1 布伦特原油均价为82.10 美元/桶，同比下降16%，虽然相比22 年高位有所回落，但仍维持相对高位。根据海外油气巨头的指引，22 年全球上游勘探支出大幅增加，并将在23-25 年稳中有升，上游投资增长助力全球油服景气度高企，RystadEnergy 预计2025 年全球油服市场规模有望增至1 万亿美元。国内市场方面，得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。

公司抓住行业景气高企的时机，加快推进重点项目建设，持续优化项目管理水平，注重降本提效增强公司竞争力， 23Q1 实现归母净利润2.07 亿元，同比增长32.8%，公司盈利能力有望在后期得到持续突破。

新签合同额稳步增长有望带来业绩增量，海外市场开拓成效显著。公司统筹推进市场开发、项目执行、改革创新、风险防范等各项工作，合同额稳步增长。23Q1 累计实现新签合同额206.36 亿元，同比增加0.52%。已中标未签合同39.02 亿元，已签约未生效合同0.03 亿元。按业务领域来看，管道与储运工程业务新签56.24 亿元，占比27.25%；炼油与化工工程业务新签51.53 亿元，占比24.97%；油气田地面工程业务新签47.35 亿元，占比22.95%； “双碳三新”业务新签38.50 亿元，占比18.66%；环境工程、项目管理及其他业务新签12.74 亿元，占比6.17%。按市场分布来看，境内市场新签145.70 亿元，同比减少16.46%，占新签合同总额70.60%；境外市场新签60.66 亿元，同比增长96.16%，占新签合同总额29.40%。

公司不断扩大海外市场份额，坚定不移走国际工程公司发展之路，为参与全球市场竞争奠定了坚实基础。随着新签合同的逐步履行，公司业绩有望进一步增厚。

一带一路背景下，国际能源化工合作加速推进，公司有望充分受益。2023 年是“一带一路”十周年，在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在石油化工领域的合作有望进一步深化。公司22 年海外营收占比达25.74%，23年一季度新签合同额海外占比达29.4%，公司具有完整的海外市场开发网络和较强的全球资源整合能力，已成为埃克森·美孚、BP、壳牌、道达尔、埃尼等国际石油公司的合格承包商，在阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、马来西亚等24 个国家形成了合同额1 亿美元以上的规模市场，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，公司有望持续受益。

盈利预测、估值与评级：公司2023Q1 业绩符合预期，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.65、11.64、13.92 亿元，对应的EPS分别为0.17、0.21、0.25 元/股，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：原油和天然气价格大幅波动，中国石油资本开支不及预期，海外市场风险。