事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入798.32亿元，同比+13%，实现归母净利润4.59 亿元，同比-46%，其中21 年Q4 单季度实现营业收入275.97 亿元，同比+7%，环比+41%，实现归母净利润-3.54 亿元，同比-254%。22 年Q1公司实现营业收入174.76 亿元，同比+31%，环比-37%，实现归母净利润1.56 亿元，同比+18%，环比实现扭亏为盈。

点评：

疫情致公司21 年业绩下滑，22 年项目复工复产支撑公司盈利改善：2021 年，公司主营业务总体持续增长，其中，油气田地面工程、管道及储运工程、炼油与化工工程、环境工程与项目管理及其他分别实现营收329、204、204、56 亿元，分别同比+14%、+2%、+17%、+45%。21 年公司主营业务毛利率为6.81%，同比减少0.78 个pct，其中油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工工程、环境工程与项目管理及其他业务毛利率分别同比-2.84、+0.21、+1.96、-4.14个pct，主要原因为海外疫情导致大宗原材料、国际运输费大幅上涨，叠加国内社保优惠减免政策取消，致公司盈利能力有所下滑。2022 年Q1，公司多个项目复工复产，部分重点项目完工量增加，带动公司业绩同比改善，22 年Q1 公司实现营收175 亿元，同比+31%。实现归母净利润1.56 亿元，同比+18%。

21 年新签合同额维持高位，22 年持续开拓境外业务：2021 年，公司新签合同额维持高位，21 年公司全年新签合同额达924.5 亿元，同比-4%，其中已中标未签合同86.3 亿元，已签约未生效合同118.1 亿元。21 年新签合同额中，在巩固传统市场和国内市场的基础上，公司积极开拓国外市场，国内新签合同额为683.1 亿元，同比-9%，境外为241.4 亿元，同比+12%。2022 年，公司计划全年新签合同额达950 亿元，其中22 年Q1 公司新签合同额为205 亿元，同比+2%，其中已中标未签合同81 亿元，已签约未生效合同103.4 亿元。22 年Q1，公司不断积极开拓国外业务，国内新签合同额为174.4 亿元，同比-4%，境外新签合同额为30.9 亿元，同比+50%，大量新签合同对公司未来持续经营和盈利提供了有效支撑，公司业绩有望持续改善。

盈利预测、估值与评级：受海外疫情影响，公司境外项目盈利能力受损，主营业务毛利承压，因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为8.67（下调26%）/9.65（下调28%）/10.77亿元，折合EPS 分别为0.16/0.17/0.19 元。公司新签合同额维持高位，22 年多个项目有序复工复产，未来业绩有望改善，因此我们维持“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。