公司发布 2021 中报。2021H1，公司实现营业收入 327.04 亿元，同比+15.37%；实现归母净利润 4.81 亿元，同比+74.21%。其中，2021Q2 实现收入 193.21 亿元，同比+3.55%，实现归母净利润 3.48 亿元。

上半年寰球公司收入同比增长 50%，盈利同比增加 0.9 亿元。2021H1，公司重要子公司中，工程建设公司收入 115.93 亿元，同比-8.29%，净利润 1.99亿元，同比+59.2%；寰球工程公司收入 92.84 亿元，同比+50.0%，净利润1.36 亿元，同比+189.4%；集团工程公司收入 95.47 亿元，净利润 1.42 亿元，同比+25.7%。

2021H1 新签订单同比减少 9.3%。2021H1，新签合同额 463.62 亿元，与2020H1 年相比减少 9.3%。已中标未签合同 78.91 亿元，已签约未生效合同103.42 亿元。新签合同额中：国内合同额 379.14 亿元，境外合同额 84.48亿元。2021H1，油气田地面工程业务新签合同额 66.80 亿元，占比 14.4%；管道与储运工程业务新签合同额 182.51 亿元，占比 39.4%；炼油与化工工程业务新签合同额 131.97 亿元，占比 28.5%；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 82.34 亿元，占比 17.8%。

重大项目进展顺利，开始业绩释放。截止 2020 年末，公司阿穆尔天然气处理厂建设项目（项目金额 174 亿元，下同）完工百分比 71%，广东石化炼化一体化项目（364 亿元）完工百分比 40%，巴布综合设施项目（103 亿元）完工百分比 83%，哈法亚天然气处理厂项目（75 亿元）完工百分比 30%，长庆乙烷制乙烯项目（52 亿元）完工百分比 94%，公司多个重大项目金额大、持续时间长，当前完工率平均已经进入中后期，我们认为公司目前处于业绩释放阶段。

盈利预测与投资评级。我们预计中油工程 2021~2023 年 EPS 分别为 0.21、0.23、0.25 元。按照 2021 年 BPS 4.62 元以及 0.80-0.90 倍 PB，对应合理价值区间 3.70-4.16 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。