事件：公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告，公司2020 年实现营业收入706.98 亿元，同比+8.7%；实现净利润8.55 亿元，同比+6.4%。2021年一季度实现营业收入133.8 亿元，同比+38.1%；实现净利润1.33 亿元，同比扭亏为盈。

点评：

20 年主营业务全面回暖，21 年Q1 业绩同比大幅改善：2020 年公司主营业务全面回暖，其中，油气田地面工程实现营收288.3 亿，同比+1.9%；管道与储运工程实现营收199.6 亿，同比+12.1%；炼油与化工工程业务实现营收174.5 亿，同比+18.4%；各主要业务全面回暖。2021 年以来，随着油价回暖，油服行业景气度持续提升，开局势头良好。2021 年Q1 公司实现营收133.8 亿元，同比+38.1%，实现净利润1.33 亿元。

新签合同连续三年上升，公司持续盈利能力得到有效支撑：2020 年公司全年新签合同额965.3 亿元，同比+1.7%，实现连续三年正增长。已中标未签合同79.3亿元，已签约未生效合同103.4 亿元。新签合同额中：国内合同额749.2 亿元，境外合同额216.1 亿元。2020 年，油气田地面工程业务新签合同额209.2 亿元，占比21.7%；管道与储运工程业务新签合同额185.4 亿元，占比19.2%，相关公司获得了道达尔国际合格承包商证书，管道局工程公司国内新签合同创10 年新高；炼油与化工工程业务新签合同额410.9 亿元，占比42.6%，年内为12 家炼化企业制定“一厂一策”转型方案；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额159.8 亿元，占比16.5%，中标国家管网第一个设计监理和盾构施工监理项目，品牌实力得到彰显。新签合同连年增加，公司2021 年业绩有望维持增长。

提质增效降低成本，技术实力夯实提升：2020 年公司销售费用率为0.15%，同比下降0.05 个百分点；管理费用率为4.09%，同比下降0.99 个百分点。疫情下提质增效行动效果明显。2020 年公司超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273 小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术实现工业化应用。2020 年公司研发投入同比增加2.88 亿，研发优势有望持续提升。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021 年盈利预测，考虑到公司新签合同将于22 年逐步贡献业绩，因此上调2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为10.13/11.70（上调5.9%）/13.41 亿元，折EPS分别为0.18/0.21/0.24 元，维持“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。