11 月9 日疫苗数据提振原油需求预期，油价中枢上行，但短期仍存波动可能。

中长期来看，预计疫苗有望推动原油需求及全球经济活动加速复苏，坚定看好油价持续回升。油价回升周期投资推荐三条主线：（1）油气勘探开发产业链高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中油工程，关注中国石化（H）、中国石油（H）、博迈科；（2）短期受益于油价上涨导致的库存增值，中长期受益于需求复苏的低估值成长性民营炼化聚酯龙头恒力石化、桐昆股份及化工行业龙头万华化学，关注荣盛石化；（3）成长性较好，受低油价影响回调到位的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。

事件：辉瑞&BioNtech 疫苗数据超市场预期，昨日油价大幅上涨。11 月9 日，辉瑞和BioNTech SE 公布了基于11 月8 日外部独立数据监测委员会的中期有效分析，III 期临床研究中基于mRNA 的候选疫苗BNT162b2 已经证明对新冠肺炎患者产生疗效。接种疫苗者和接受安慰剂者之间的病例划分表明，在接受二次剂量注射7 天后，该疫苗的保护效力达到90%以上（FDA 要求是50%）。辉瑞疫苗数据超市场预期，带动11 月9 日油价大幅上涨，Brent、WTI 油价盘中最高录得43.30、41.16 美元/桶，单日最大涨幅9.76%、10.82%。

疫情短期内难以彻底平息，但辉瑞疫苗数据大幅提振市场对需求复苏的预期。

此次披露的疫苗投放市场的具体时间仍难以预期。据辉瑞和BioNTech 披露的数据显示，此次III 期临床将继续进行，并将在达到164 个病例的时候进行最终的数据分析，获得进一步的信息，并尽快同期递交论文同行审阅。当达到FDA 要求的安全性评价要求之后，预计将于11 月21 日左右提交EUA，投放市场的具体时间仍难以预期。相关公司预计2020、2021 年将完成5000 万、13 亿剂次的生产（每人需注射2 剂），意味着即使该疫苗在近期投放市场，受产能限制，短期内也难以彻底解决全球蔓延的疫情。但超预期的疫苗数据表明疫情受控和最终平息成为可能，预计随着更多疫苗的研发取得成效并逐步投放市场，疫情及其对原油需求的压制将加速消退，需求有望在1-2 年内恢复到疫情前水平。

短期油价中枢上行且仍存波动可能，坚定看好中长期油价回升。此次疫苗数据超预期预计将大幅抬升油价中枢，但由于疫苗投放市场的时间仍不明确，短期油价走势仍会在高频基本面数据和金融因素的影响下波动，建议主要关注三方面的影响因素：（1）需求端：欧美已采取或可能采取的严格防控措施可能会导致短期需求缩减，疫苗研发及投放市场进度将成为影响需求复苏的主要因素；（2）供应端：关注美国原油产量、OPEC+减产执行情况及12 月初会议对2021 年减产协议的相关决议；（3）其他因素：美国大选后的权利交接及新任总统上任后的经济、货币政策仍存较大不确定性，同时也将对需求预期、中美贸易关系、美元指数和国际油价造成影响。长期来看，2014 年以来低油价导致的低资本开支导致全球原油供应潜力不足，我们预计在疫苗加速推动需求持续恢复的背景下，2022 年前后基本面可能呈现供不应求的状态，预计2021-2022 年布油中枢将回升至60 美元/桶以上，随后将随着供需格局的扭转进一步回升。

风险因素：疫苗进展不及预期，海外疫情持续恶化；产油国减产不及预期；中美争端加剧。

投资策略：短期来看，辉瑞&BioNtech 疫苗数据提振原油需求预期，油价中枢上行，但仍存波动可能。中长期来看，预计疫苗有望推动原油需求及全球经济活动加速复苏，坚定看好国际油价持续回升。油价回升周期投资推荐三条主线：（1）油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中油工程、中国石化（H），关注中国石油（H）、博迈科；（2）短期受益于油价上涨导致的库存增值，中长期受益于需求复苏的低估值成长性民营炼化聚酯龙头恒力石化、桐昆股份及化工行业龙头万华化学，关注荣盛石化；（3）成长性较好，受低油价影响回调到位的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。