90 后世代流行语：没有人能在我的BGM 里打败我。在投资市场里，最大的BGM就是正在发生的趋势！我们认为2020 年是即将出现的第3 波交房潮，加之工程单放量驱动家居行业迎来需求大年，建议投资者重点把握厨柜驱动衣柜增长的企业，我们调研企业工程单和衣柜业务增长超预期。推荐重点关注：志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居、敏华控股等公司。

从高铁通车里程看家居需求回暖预期。近期我们草根调研发现，不少三线城市2020 年交房数量均有明显起色，且交房地区大体接近新建高铁站附近。因此我们引用近期高铁新建里程数据作为交房代理变量，从一个新维度来揭示地产交房对家居行业的影响，我们认为2020 年将进入新一轮家居需求上升期。

工程业务大幅增长，盈利水平和现金流有保障，地产企业越来越关注家居公司的交付能力。工程业务大势所趋。随着我国精装修渗透率提升，快速形成公司新的规模增长点。但市场担忧工程业务占比增大，企业端盈利水平和现金流会受到负面影响，尤其是毛利率（供货价更低）和坏账风险（账期更长）。实际情况是房企越来越看重供应商的品牌价值和实际交付能力，房企愿意对品牌家具公司一般及时回款并且保证其不错的盈利能力，实际情况和市场所想存在较大差异。

衣柜行业品牌化之路漫长，产品力和功能性是核心要点，厨柜企业更有业务拓展力。厨柜和衣柜互相渗透，但正向和反向会呈现不同结果。从产品属性上看，厨柜代表了厨房空间，但衣柜尚不能代表卧室空间，衣柜产品力和功能性是核心要点。从品牌力上看，厨柜企业明显强于衣柜。消费者对衣柜的选择更看重式样和功能，对品牌和价格敏感度不高。厨柜企业到衣柜相对容易，增长潜力更为确定和突出。建议关注：志邦家居、金牌厨柜、欧派家居。

软体家具经营压力相对偏小，但需关注被上游整合长期风险。沙发和床垫集中度均好于定制家具，理论上龙头更受益于需求修复，但定制企业开始逐渐渗透到软体，需要关注被整合风险。建议关注：顾家家居、敏华控股（港股）。

风险因素：交房需求低于预期，衣柜和工程业务增速放缓。