本周前两天家电板块表现抢眼，获得明显超额收益。此轮股票上涨呈现两个特点：（1）前期滞涨股票表现更好，例如格力电器、海信电器、美的电器和合肥三洋等，但是青岛海尔和苏泊尔等前期表现稳健的股票反而相对较弱；（2）表现最好的股票几乎也是板块中估值最低的股票（具体估值可以参见附表中的盈利预测与估值表）。

这个特点似乎与其他上涨的板块特点较为类似。所以我们认为本轮上涨更多的是估值修复的反弹行情。市场流动性、市场情绪对本轮行情的主导已经超越了行业以及公司基本面。

当然，预期的确存在改善的基础：（1）经济政策紧缩可能性降低，房地产预期改善提升家电板块估值；（2）钢价趋势性下跌，毛利率有望在三季度改善；（3）三季度回落趋势在天气的影响下得到递延；（4）中报预增不在少数，个别超预期，毕竟空调行业业绩更多地取决于上半年旺季。

从回归到历史平均市盈率的角度，本轮反弹的空间可能还有15-30%的空间，估值越低的股票反弹幅度可能会越大。但是仅就下半年的行业和公司基本面，我们认为是从极度亢奋期到正常状态的一个加速回落过程，空调应该会出现负增长。农村需求增速回落、房地产销售的滞后影响、以旧换新的效果不如预期、竞争的加剧，这些都会给基本面带来下行的压力。。

空调6 月内销数据符合预期，同比下降5%。我们在上月月报中就指出6 月份开始增速将开始大幅度回落，从数据看基本印证了我们的预期。7 月产能短期内再次攀升至高点，与前期天热渠道库存下降有关。

冰洗份额海尔稳定，单价提升导致收入增速高于销量增速，同时关注海信系份额上升是否持续。冰洗行业内销量开始明显减速，但是由于钢价下调，冰箱行业也将因此而受益，毛利率有提升的可能。我们6 月18 日在《资产整合完成，现金流充裕，营销或将转守为攻：ST 科龙调研报告》中曾指出今年的海信系由守转攻的资金、市场和产品条件具备，存在份额提升的可能，从5月份的数据来看，海信系的空调和冰箱份额都同时上升，但是我们需要进一步确认这是否能够形成持续的趋势。

黑电行业增速继续回落，国内品牌销售低于预期。四点原因：（1）液晶电视改善型需求居多，受到收入预期影响大于其他家电产品，类似于消费电子；（2）面板价格下降导致消费者观望情绪加重；（3）国外品牌的竞争冲击；（4）LED 迅速放量，导致部分企业普通液晶电视库存上升