我们根据乘联会提供的 11 月乘用车销量信息进行分析（37 个品牌，零售口径） ，11 月乘用车总销量 204 万辆（同比+1.5%）， 1-11 月累计销量 1768 万辆（同比+2.4%）。分品牌来看， 11 月德系、美系保持高增速， 日系、自主销量趋稳，韩系则持续下滑，品牌分化明显。我们认为， 11 月销量同比增速放缓主要受去年同期高基数的影响，全年预计同比增速为 3%， 维持行业“推荐”评级。

1、 11 月销量小幅增长， 预计全年销量增速 3%

根据乘联会提供的 11 月乘用车销量信息进行分析（37 个品牌，零售口径） ，11 月乘用车总销量 204 万辆（同比+1.5%）， 1-11 月累计销量 1768 万辆（同比+2.4%）。 我们认为， 11 月销量同比增速放缓主要受去年同期高基数的影响， 且日系、自主龙头品牌因销量目标提前达到增速有所放缓， 看好 12 月德系冲量行情。虽然 18 年低排量购置税补贴继续退坡， 但其边际效应在减弱，看好明年乘用车销量，预计同比增速 5%。

2、 德系美系势头强劲，日系自主有所回落

分品牌来看，对累计破 10 万辆的品牌统计发现， 11 月同比增速从最高的东南汽车（+35.66%）到最低的北京汽车（-39.66%）。分谱系来看， 德系（同比+8.94%）、 美系（同比+5.48%） 继续保持保持高增速， 日系（同比+0.39%） 、自主（同比+1.03%） 增速放缓，主要受销量目标提前达成销量控制原因，韩系（同比-25.19%） 继续下滑，品牌分化依然明显。 从 1-11 月累计销量来看，日系车表现抢眼（累计同比+10.44%），德系（累计同比+5.24%） 下半年明显回升， 自主（累计同比+7.04%）稳步回暖，美系（累计同比+1.23%） 基本持平， 韩系（累计同比-30.28%） 继续维持负增长。

投资逻辑： 我们认为 11 月销量在去年高基数基础上小幅上扬， 预计全年乘用车增速 3%， 看好明年具有较强产品周期企业， 继续推荐龙头上汽集团+广汽H+华域汽车，重点推荐大众产业链，维持行业“推荐”评级。