事件

公司发布17年半年报：17H1 实现营收256亿元（同比-3%），归母净利润5亿元（同比+19%），EPS 0.49元（同比+8.48%），加权平均ROE 7%；17Q2实现营收124亿元（同比-5%，环比-7%），归母净利润3亿元（同比+42%，环比+108%）。

点评

汽车贸易：批发业务模式优化效果逐步显现，零售盈利能力改善。

1） 主营进口车批发业务模式优化效果逐步显现，去库存底部已过市场复苏。公司过去进口车批发主要业务模式为资金融通，目前凭借在港口、物流、信息化、市场研究等领域的全链条菜单式服务体系构建，利润率明显改善；同时，17H1 进口车市场供给端触底反弹（58万辆，同比+21%），公司签约品牌不断突破（16年新增林肯、保时捷；17年新增阿斯顿马丁），进口车量利齐增；预计17H2 盈利能力进一步提升。

2） 零售业务整合资源、精细化管理，依托主营批发协同发展、驱动业绩增长。17H1 完成净利润5000万元（同比大幅增长），预计全年实现1亿元以上业绩目标。

汽车服务：融资租赁定增资金夯实资本金，平台资源优势显著。

1） 16年公司通过非公开发行股票对融资租赁子公司汇益融资进行5亿元资本金增资，奠定业务规模未来发展基础；

2） 17H1 投放累计19 笔，投放金额近20亿元，维持高速增长；同时，积极探索新能源租赁分时租赁业务（陆续投放江淮iEV4、iEV6E 等）；3） 资金优势明显，行业内唯一一家拥有母公司央企平台的经销商，融资渠道及资源丰富。

创新业务：新能源汽车项目快速推进，结合产业链开启多元化合作。

1） 新能源汽车项目全面深化，狠抓落实。新能源汽车项目目前进展：4月完成工商注册，并于5月在江西赣州举行奠基开工仪式；研发团队陆续到位，北京通州及欧洲两大中心合作推进项目；2） 平行进口业务继与捷豹路虎开启“总对总”模式后，17H1 又与福特达成合作意向；围绕汽车服务业务链条，与主机厂（广汽集团及其合资公司广汽三菱等）开展战略合作，推进模式创新、业务升级，实现多方共赢。

投资建议

公司是央企国机集团下唯一上市汽车平台。17Q2 主营业务强势反弹、融资租赁快速发展，全年有望实现30%+增长；长期来看，融资租赁在规模效应下利润弹性较大，新能源汽车项目助推公司向“科、工、贸、金一体的新型汽车集团”的新目标迈进。预计17-19年EPS 分别为0.8/1.0/1.3元，对应PE 为14/11/9 倍，继续给予买入评级，6 个月目标价14.6元。

风险提示：进口车行业下行；创新业务发展进程不及预期。