核心观点

主要投资策略。2016 年受购置税减半政策刺激及经济企稳，汽车行业需求回暖。17 年随着刺激政策退坡，预计行业销量增速放缓，行业更多表现为自下而上投资机会。我们看好17 年中低端SUV 需求释放、龙头盈利能力回归、零部件转型升级、全球配套。围绕龙头盈利回归和有价值的成长，17 年把握五条主线：主线一：SUV 成长：金马股份、上汽集团；主线二：龙头盈利回归：上汽集团、潍柴动力、国机汽车等；主线三：智能网联落地、有价值的成长：拓普集团、宁波高发、兴民智通、保千里、万安科技、均胜电子；主线四：零部件全球配套：继峰股份、拓普集团、福耀玻璃；主线五：新能源产业链龙头：江淮汽车、国轩高科。

龙头盈利回归、零部件替代转移。市场担心16 年透支17 年乘用车需求，本文中我们对16 年乘用车分排量、分季度进行了详细分析，并与09 年、10年进行对照分析，与市场不同的是：我们认为16 年行业需求向好归结于政策刺激+经济企稳，不同排量乘用车需求渐次复苏；若17 年经济形势平稳，则乘用车仍有望实现5-8%增长。SUV：受益消费升级及换车需求，仍有望保持较高增长。16 年1-10 月SUV 销量增速45%，预计17 年销量增速在30%左右，看好中低端SUV 需求释放，17 年推出重量级SUV 的车企有望充分受益。重卡：预计17 年前低后高，龙头盈利有望回归。预计17 年销量同比增长15%左右，重卡产业链龙头公司盈利能力能够从底部回归。零部件：全球配套、转型升级。随着国内零部件企业竞争力提升和规模扩大，将从给国内配套为主逐步走向国外，相关公司值得重点关注。

智能网联：主题转向落地，有价值的成长可期。在《节能与新能源汽车技术路线图》中，政府提出自动驾驶明确目标，有望促进车企和互联网企业研发和智能硬件渗透率提升。若2020 年新车装载ADAS 市场占有率50%，测算2020 年ADAS 市场空间为1165 亿元，成长空间较大。我们认为未来能真正落地，进入车企前装或后装的智能硬件公司有望通过配套的增加新增盈利，只有真正落地、有价值的成长公司才能重获市场青睐。

新能源汽车：看好新能源乘用车、物流车产业链龙头。随着17 年新能源汽车补贴政策落地，预计新能源物流车需求有望释放，新能源乘用车受政策影响不大，预计仍将保持较高增速，预计17 年新能源汽车销量同比增长45%左右。看好17 年新能源乘用车、物流车需求释放，相关产业链龙头企业有望获益。动力电池：产业链向龙头集中。今年上半年前十大动力锂电池企业的出货量占比80.5%，集中度进一步提升。在政策从严及龙头电池企业技术和规模提高背景下，车企会倾向选择技术领先和具备规模优势的锂电池企业，龙头强者恒强。预计氢燃料电池汽车销量未来有望出现逐年增长趋势，看好氢燃料电池产业链催化剂及膜电极相关公司投资机会。

投资建议与投资标的：重点关注：上汽集团(600104，买入)、金马股份(000980，未评级)、江淮汽车(600418，买入)、拓普集团(601689，买入)、宁波高发(603788，买入)、万安科技(002590，未评级)、保千里(600074，买入)、继峰股份(603997，未评级)、均胜电子(600699，未评级)、兴民智通(002355，未评级)、国轩高科(002074，未评级)、国机汽车(600335，增持)、潍柴动力(000338，增持)、福耀玻璃(600660，增持)。

风险提示：经济复苏程度影响汽车需求；政策推广影响新能源汽车需求。