行业近况

公募基金2023 年4 季度报告披露完毕：医药配置比例环比继续提升，整体医药生物持仓水平4Q23 环比提升1.55 个百分点。

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4Q23 季度资金配置比例环比继续提升。2023 年4 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为15.62%，同比提升2.80ppt，环比提升1.55ppt；其中偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为8.40%，环比提升2.38ppt；偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为54.41%，环比下降1.57ppt。

4 季度基金配置主线相比3 季度变化较大，主要集中在疫苗、体外诊断、创新药、血制品等政策负面影响减轻，基本面改善或者出海预期较高的板块。A股，持股总市值变化排名前五为智飞生物、迈瑞医疗、新产业、恒瑞医药、华大智造；排名后五为药明康德、爱尔眼科、凯莱英、华润三九、泰格医药。持有基金数量排名前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、人福医药，持股总市值排名前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物。H股，持股总市值排名前五为药明生物、信达生物、康方生物、金斯瑞生物科技、绿叶制药。

年初我们较为建议配置偏防御型资产，建议优先关注低估值，高股息标的。就医药板块而言，2023 年下半年医疗反腐对产业实体存在滞后影响，内需偏弱短期困扰医疗服务、CRO等相关板块。医药行业中，部分行业由于品种生命周期较长或者商业模式成熟等原因形成护城河，具有穿越经济周期的能力，此类行业一般现金储备丰富，有较好的分红比例。此类行业以医药商业、中药、仿制药等为代表。

经历2 年多的系统性调整，我们认为医药板块已进入价值投资区间，创新内核不变，建议关注海外出口，国产化率提升机会。虽然经历医保控费，医疗反腐等政策的阶段性影响，国内制药工业体系转型升级之路不变，鼓励创新内核不变。国内医疗政策改革通常先药品，后耗材，再检测。高等级医院国产创新药的占比提升与不断提及的创新药出海，可能预示着器械和检验板块的优秀产品，也有望在未来几年实现国产化率提升与出口提速。叠加全球经济增长预期的不明朗，全球范围内无论是在中国本土、“带路国家”以及其他规范市场，物美价廉的中国制造可能更具性价比。

估值与建议

建议关注：华润三九，国药一致，国药控股、东阿阿胶、华大智造，新产业，爱尔眼科、金域医学，迪安诊断、固生堂，海吉亚医疗风险

临床试验失败；医保谈判降价超预期；商业化及业务拓展不及预期的风险。