行业近况

过去一月（7 月31 日至8 月31 日），医药板块指数下跌6.31%，上证综指下跌4.76%，深证成指下跌6.15%，创业板指下跌5.27%。从子板块来看，化学制药下跌8.33%，医疗器械下跌9.24%，医疗服务上涨0.09%，中药下跌4.19%，医药商业下跌4.75%，生物制品下跌10.67%。

评论

政策端加速行业出清，短期冲击需要消化：医疗反腐短期会给行业带来一定不确定性，长期来看会净化商业环境，弱化企业的销售能力，强化企业的产品能力。从政策改革方向来看，产品力将会是未来商业模式的核心，好的产品将会获得更多的市场激励。三季报是一个较为重要的窗口，市场将业绩预期调整后，医药板块或将进入较好的投资窗口期。

重视投资标的安全边际，估值与成长性的匹配很重要：我们认为，在经历长时间调整后，医药板块已经出现较多低估值标的，并且低估值标的今年整体表现不错，在市场风险偏好较低的时候，估值与成长性的匹配很重要。目前医药板块已经有大量低估值标的可以选择，在此基础上匹配一定的成长性，获得超额收益的几率会提升。

看好创新药、创新器械板块：我们判断，未来几年将是国内医药企业国际化加速的阶段，无论是创新药还是创新器械的海外临床都处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展将会打开板块内公司成长的天花板，虽然政策面短期可能给业绩带来一定不确定性，但长期来看，商业环境的净化将会加速优质企业发展。

估值与建议

A股：迈瑞医疗、爱尔眼科、科伦药业、新产业、国药一致、健康元、乐普医疗、云南白药、惠泰医疗、迪安诊断。

H股：药明生物、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚。

风险

药品或器械新品研发失败；政策对于价格及量的影响超预期。