行业动态

行业近况

公募基金2022 年4 季度报告披露完毕：医药配置比例环比提升，整体医药生物持仓水平4Q22 从3Q22 的历史低位环比提升约1.4 个百分点，主要系医药板块基本面预期改善，部分前期股价调整较多的公司重获关注以及部分疫情驱动板块持仓提升。

评论

4Q22 季度资金配置比例较3Q22 季度总体提升。2022 年4 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为12.92%，同比下降0.12ppt，环比提升1.40ppt；其中偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为6.22%，环比提升1.43ppt；偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为47.42%，环比提升2.79ppt。

4 季度基金配置主线主要包括低估值修复的CXO和创新药板块，以及疫情防控优化的主题机会（涵盖医疗服务、输液、中药、检测及原料药等）。A股，持股总市值变化排名前五为药明康德、康龙化成、恒瑞医药、人福医药、通策医疗；排名后五为健帆生物、奕瑞科技、博腾股份、凯莱英、新和成。持有基金数量排名前五为迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药和人福医药（并列），持股总市值排名前五为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成。H股，持股总市值排名前五为药明生物、海吉亚医疗、金斯瑞生物科技、康龙化成、威高股份。

医药板块持续修复，整体仓位有望继续提升。随着医保谈判落地及外资持续回流等因素，创新药及CXO板块迎来了较大幅的估值修复。我们预计2023 年随着全球宏观流动性改善，市场对医保预期趋于稳定，国际化预期的逐渐回暖，行业自身的出清整合，板块估值有望持续修复，后续医药板块整体仓位有望逐步回升。

科技创新是医药的核心主线，也会深刻影响医药投资方式。结构上看，我们认为未来的持仓结构有望进一步调整，过去几年的抱团可能会继续瓦解。我们认为未来随着新型生态体系的建立，投资风格会逐步由消费属性变为科技属性，这意味着医药板块的波动率有望提升，个股之间的分化会持续加大，并且淘汰率会大幅提升，医药板块的个股效应会持续提升。

估值与建议

我们推荐关注：A股：迈瑞医疗、爱尔眼科、老百姓、康龙化成、百济神州、乐普医疗、华东医药、惠泰医疗、诺禾致源。H股：药明生物、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、翰森制药、国药控股、京东健康、微创医疗、沛嘉医疗。

风险

药品研发失败，政策对于价格影响超预期。