行业近况

过去一月（10 月1 日到10 月31 日），医药板块指数上涨5.70%，上证指数下跌4.33%，深证成指下跌3.54%，创业板指下跌1.04%。从子板块来看，化学制药上涨7.38%，医疗器械上涨6.96%，医疗服务下跌0.62%，生物制品上涨1.43%，中药上涨11.81%，医药商业上涨9.12%。

评论

政策预期好转，医药板块有望迎来估值修复：近期口腔种植集采，心脏支架二次议价，骨科集采等政策均好于或符合市场的预期。市场对于医保降价对于估值压制的担忧已经逐步缓解。随着政策缓和，我们认为过去对于医药内需逻辑极度悲观的情绪在好转，后续医保在降价的同时也会兼顾创新。11 月即将开始的创新药国谈也值得期待。整体而言，我们认为政策预期的好转将带来被压制已久的医药板块的估值修复。

医药产业链升级，逐步进入产品端的投资时期:在过去很长时间，由于医保政策的持续调整，以及出海逻辑受挫，医药产品端都是被市场忽视的板块。但随着研发投入的逐步产出，国内医药产品端已经悄然升级，这也是我国医药产业链升级的必然结果。无论是从医疗设备还是创新药领域，我们都看到了越来越多的国际合作，以及国内的进口替代。同时医保政策在经历了过去几年的探索也日趋稳定，我们认为在经历了大幅调整后，后续产品端的投资机会值得关注。

看好创新药、创新器械和高端医疗设备板块：我们认为，未来一年将是国内医药企业国际化加速的一年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。

虽然近期国内部分产品在海外审批受阻，但我们依然认为中国创新的趋势还在提速，企业之间的BD 以及海外授权还会变多，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展将会打开公司成长的天花板。这也印证了我们前面所说的投资逻辑往产品端走的趋势判断。

估值与建议

A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、爱博医疗、百济神州、乐普医疗、科伦药业、华东医药、惠泰医疗。

H股：药明生物、信达生物、康诺亚、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、翰森制药。

风险

药品研发失败，政策对于价格压制超预期。