行业近况

公募基金2022 年3 季度报告披露完毕：医药配置比例环比持续下降，整体医药生物持仓三季度继续下降约1.2 个百分点，整体仓位水平已降至近5 年最低的水平。主要系医药板块受出海逻辑受挫以及疫情扰动带来经营情况担忧等影响，龙头公司的持有基金数及持股总市值下降。

评论

3Q22 季度资金配置比例环比较2Q22 季度总体持续下滑，整体仓位水平已降至近5 年最低的水平。2022 年3 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为11.52%，同比下降4.18ppt，环比下降1.20ppt；其中偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为4.78%，环比下降0.46ppt；偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为44.63%，环比下降4.1ppt。

3 季度基金配置主线较为分散，涵盖了创新药、创新器械、消费医疗、连锁药店、中药、仿制药、上游科技等多个领域，主要是因为投资者预期上述板块有望受益于政策正向利好，或政策负面影响较小，具备一定估值弹性。A股方面，持股总市值变化排名前五为恒瑞医药、奕瑞科技、开立医疗、海泰新光、太极集团；排名后五为药明康德、康龙化成、爱尔眼科、片仔癀、九洲药业。持有基金数量排名前五为迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药，持股总市值排名前五为迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、泰格医药、同仁堂。H股方面，持股总市值排名前五为药明生物、金斯瑞生物科技、海吉亚医疗、药明康德、信达生物。

政策预期好转，医药板块有望迎来估值修复。整个医药板块经过一年的调整，估值水平处于历史低位。近期，口腔种植集采、心脏支架二次议价、骨科集采等政策均好于或符合市场预期，我们认为市场对于医保降价对估值压制的担忧已逐步缓解。随着政策缓和，我们认为过去对于医药内需逻辑较为悲观的情绪亦在好转，10 月即将开始的创新药国谈也值得期待。伴随研发投入的逐步产出，国内医药产品端已悄然升级，我们认为在经历了大幅调整后，后续产品端的投资机会值得关注。

估值与建议

我们推荐关注：A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、爱博医疗、百济神州、华润三九、科伦药业、华东医药、惠泰医疗。H股：药明生物、信达生物、康诺亚、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、翰森制药。

风险

药品研发失败，政策对于价格影响超预期。