投资要点

1. 金属市场回顾：多数品种价格下跌，基本金属供需未改观

2012年，金属价格全线下跌，伦铜跌10%，轻稀土均价跌40%，钕铁硼价格跌20%，只有金价涨6%，碳酸锂涨20%。2013Q1，伦铜价格同比跌4%，但环比涨1%；金价环比跌5%；轻稀土均价环比下跌12%，重稀土氧化镝均价环比跌25%，钕铁硼环比跌4%。表现较好的小金属品种：金属锗同比涨38%，环比涨5%；钨精矿环比持平；碳酸锂均价环比跌1%，但同比涨10%。2012年，只有铜、锡有缺口，但预期2013年除锡处于供需平衡外，其余品种均将出现过剩。

2. 考察期业绩回顾：行业整体盈利能力下滑明显

增收不增利现象明显：2012年行业收入同比增长12%，但净利润同比回落31%。财务费用压力依然是行业盈利能力下降的不容忽视的原因。行业整体尚需进一步去库存，特别是小金属稀土行业。行业间分化现象较为明显，小金属业绩有企稳迹象。

3. 锂、锗、钕铁硼及铝加工企业业绩较为突出

纵观2012年年报及2013年一季报，仅有的亮点来自于锂、锗、钕铁硼、铝加工领域。2012年实现利润同比增长的仅有山东黄金、利源铝业、恒邦股份、云南锗业、赣锋锂业、天齐锂业、鲁丰股份、云海金属。2013Q1实现同比、环比增长的有贵研铂业、赣锋锂业、利源铝业、新疆众和、恒邦股份、云南锗业、西部矿业、焦作万方；实现环比增长的有面临行业拐点的宁波韵升、中科三环、银河磁体。而小金属和压延加工板块也成为市场表现最好，基金持股增加的板块。结合上市公司再融资进程来看，涉及再融资的公司业绩多有异动。

4. 投资策略：重点关注锂、钕铁硼领域

目前，全球经济基本面出现反复，而货币政策进一步宽松，总体形势比3、4月时稍好，基本金属价格处于周期底部位置。而价格能否持续反弹将主要来自于三个催化剂：中国是否会进一步出台货币等刺激政策；中国金属消费有无明显增长；中美经济数据是否超预期。在出现其中任何一个催化剂之前，我们维持行业“低配”策略。华创5月重点配置行业龙头（25%天齐锂业、25%宁波韵升、25%江西铜业、25%厦门钨业）。鉴于锂行业良好的秩序、有望量价齐升的局面，以及国家即将出台进一步扶持新能源汽车政策，我们继续看好碳酸锂行业。钕铁硼行业龙头一季度显示拐点，将受益于需求恢复、专利壁垒、客户粘性壁垒、技术壁垒，在稀土产业链中的议价能力得到增强且估值合适。同时，美国TESLA掀起的新能源汽车热潮也将带动钕铁硼及碳酸锂板块。