2012年新能源与混动汽车爆发式增长，高端稀土永磁受益彰显。过去的2012年，全球新能源汽车销量达20万辆（约占全球汽车销量的0.3%），同比增长91%，延续爆发增长势头，全球新能源汽车销量已逐渐放量达20万辆的可观水平。同时，全球混合动力汽车市场亦呈爆发式增长，销量达181万辆（约占全球汽车销量的2.3%），同比增长72%。根据我们测算，12年新能源和混动汽车的发展对高端钕铁硼需求的拉动力逐渐彰显，并为整体行业分别贡献了1、3.7个百分点的增速。

新车型陆续投放市场并被消费者接受。分国别来看，主要新能源汽车保有国家美国、日本、中国、法国、荷兰12年销量分别达5.3、2.5、1.0、0.6、0.4万辆，同比增长198%、89%、212%、70%、680%；主要混合动力汽车保有国家日本、美国、韩国12年销量分别达89、43、3万辆，同比增长96%、62%、88%。随着汽车性能提升及购置成本的下降，越来越多新车型投放市场并被消费者所接受，12年丰田发售的小型HEV汽车AQUA取得爆发式增长，仅日本本土就取得26.6万辆的销量，同比增长738倍，仅略低于31.8万辆普锐斯的销量。

节能环保是新能源汽车发展的决定性因素。当前，随着美国页岩气等能源的迅速发展，传统能源短缺程度似乎不如此前紧迫，也增加了市场对新能源与混动汽车发展的忧虑。我们认为，传统能源成本并非新能源汽车发展的决定性因素，而其发展决定性因素来自于节能环保。与传统汽车相比，目前新能源与混动汽车购置与使用的经济性劣势非常明显，但依然取得快速增长，其核心驱动力主要来自于政府与民众节能环保意识的觉醒。从长时间序列角度看，传统能源价格的长期盘整甚至下跌，也未能影响新能源汽车快速发展的脚步。

中性情景下，13-20年稀土永磁市场增速仍可达10%，高端需求达13%。节能环保大背景下，尽管新能源汽车具有光明广阔的发展前景，但由于节能环保紧迫程度、总保有成本下降速度、产品及配套设施成熟度等存在不确定性，因此有必要进行情景分析。在新能源与混动汽车高速增长的乐观情景下（13-20年全球新能源、混动汽车产销量增速分别达50%、20%），13-20年全球钕铁硼高端需求增速可达17%，并拉动总需求增速达13%。在新能源与混动汽车低速增长的中性情景下（13-20年全球新能源、混动汽车产销量增速分别达30%、10%），13-20年全球钕铁硼高端需求增速可达13%，并拉动总需求增速达10%。

龙头最受益永磁高端需求高速增长，推荐中科三环、宁波韵升、安泰科技。稀土永磁行业分化日趋显著，低端产能已严重过剩，高端产能仍显不足。稀土永磁龙头中科三环、宁波韵升、安泰科技等公司凭借先进技术、优质客户和专利保护协议，铸就企业竞争优势和“护城河”，在下游行业成长周期中有望更多获取高端产品订单，将明显受益于新能源发展带来的高端钕铁硼的增长，随着新能源与混动汽车市场的放量，14年起龙头企业有望获得可观的新能源汽车订单，对主营与盈利的拉动将愈发明显。

月度投资建议：自下而上精选个股，短期重点推荐利源铝业、中科三环、锡业股份。重点推荐利源铝业（买入，催化剂来自一季报业绩、产品订单超预期）。上调稀土永磁行业评级，下游补库存需求正带动公司开工率明显提升，节能环保历史机遇下利好龙头公司持续成长，推荐中科三环、宁波韵升；基本面持续改善的锡业股份值得关注（锡自产扩张增速远超预期，二季度开始业绩有望大幅好转）。