需求复苏趋势确立：需求复苏和结构转型是影响2013 年有色金属行业的两股力量。需求复苏逐渐得到经济数据的持续验证，首先，从领先指标制造业PMI指数看，综合、新订单新出口订单PMI指数都回升到50以上；从有色金属行业终端需求看，房地产投资、销售、新开工面积同比都出现大幅改善，汽车、家电的产销量同比增速回升较快。相应的，金属以及靠近需求端铝材、铜材产量增速也都有所回升，这也反映了需求的回暖。同时，我们注意到，海外市场经济复苏也值得期待，美国经济复苏势头依然健康，“财政悬崖”的短期干扰不会对复苏趋势形成逆转；欧洲经济2013年受到财政紧缩的冲击将减少，有可能逐步从衰退中恢复。

结构转型方兴未艾：经济周期性复苏并非坦途，并且经济增速已呈现系统性下降，未来经济增长寻找新的突破点，结构转型依然是较长时间内的主旋律。节能环保产业发展有望突破现有经济增长模式下资源和环境的双重约束，新材料产业的发展将为新兴产业发展奠定基础性力量。现阶段，节能环保和新材料行业不乏成熟的盈利模式，这些因素决定了节能环保和新材料将走在新兴产业发展前列。我们看好具备成熟盈利模式，并且正在经历产业结构转型拐点带来盈利增长的品种。我们看好节能环保版块的钕铁硼、循环经济子行业，以及新材料领域新型轻合金、高温合金等。

投资策略：周期+新兴成长。我们认为2013年1季度经济复苏，流动性宽松，欧债危机缓和、美国财政悬崖解决方案确定后带来风险偏好上升等三大有利的宏观环境将激发周期性版块的反弹。同时，我们长期看好节能环保和新材料等新兴成长版块。建议一是需求改善供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡、铅、锌等龙头。二是顺应经济结构转型的新兴产业版块，建议关注稀土钕铁硼产业链的宁波韵升、中科三环、包钢稀土、厦门钨业；新型轻合金版块的宜安科技、利源铝业；以及受益于循环经济长期发展的格林美。三是供给端政策收紧或经历较长时间调整，且主要需求领域是新兴成长行业的小金属，如稀土、钨、钼等，包钢稀土、厦门钨业、洛阳钼业值得关注。我们推荐2013年的投资组合包括宁波韵升、宜安科技、厦门钨业、洛阳钼业、中科三环、江西铜业、锡业股份。

风险提示：需求复苏低于预期，美国“财政悬崖”冲击，欧债危机再次发酵