l4Q12业绩环比显著改善，一季度业绩有望进一步改善。我们对重点25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩减速在-24.18%（剔除中国铝业和吉恩镍业），相比中报同比增速明显改善（三季报报为-52.5%），符合我们三季度业绩前瞻中提出的前三季度累计利润增速是全年低点的判断。分子行业来看，四季度基本金属价格受到流动性宽松的支撑没有进一步下滑，但国内价格依旧受到高企库存的压制；成本端的改善主要是相关费用的环比改善令企业盈利有了大幅提升。而包钢稀土和锡业股份因企业自身经营问题，业绩出现大幅低于预期的情况。（1）增速超过10%的有：利源铝业（47%）、山东黄金（18%）和辰州矿业（10%）；（2）净利润同比下降在-10%-50%以内的有：铜陵有色、江西铜业、新疆众和、东阳光铝、南山铝业、驰宏锌锗、中金黄金、紫金矿业、金钼股份、中科三环和宁波韵升等；（4）净利润同比下降超过50%以上的有：云铝股份（预减90%以上）、中孚实业、中金岭南（预减57%）、西部矿业（预减50%以上）、包钢稀土（预减60%）、厦门钨业等；（5）出现单季亏损的有：云南铜业、焦作万方、中国铝业、吉恩镍业、锡业股份和安泰科技。

l费用控制得当令企业盈利复苏，预计20131Q同比继续回升：在欧美日持续释放流动性的作用下，四季度国外金属价格持续高位震荡，而国内金属价格受到高位库存和实际需求不足的困扰，涨幅逊于海外同期——SHF 的铜、铝、铅、锌、镍、锡等分别录得0.7%、-1.9%、-1.0%、1.9%、3.2%、1.8%的价格变动，涨跌不一，而成本端的控制和改善包括原材料及相关费用的环比下滑，使大部分公司业绩出现改善。黄金表现继续稳健，价格环比上扬1.84%，全年均价同比上涨7%。稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价均有下滑，分别达49.1%、20.1%、14.2%、20.0%，跌幅有所扩大，也令小金属公司四季度业绩承压。进入2013年，伴随欧美经济持续弱复苏，市场风险偏好显著加强，未来，股票市场边际收益的下滑将对应商品市场的吸引力逐步提升。基本金属价格向上的空间正在开启，相关企业一季度盈利也将进一步回复。而黄金类个股则受到金价相对走弱的影响业绩同比增速将有所下滑。

l投资建议：中期看好铅锌，贵金属股票行情末期可超配：在海外商品价格向上空间打开后，A 股有色类的基本金属个股也将卸下枷锁，进行一轮补涨。根据商品的排序——铅锌、锡、白银、铜和黄金来看，再兼顾基本面和业绩弹性，依次建议关注中金岭南（上调评级至增持）、驰宏锌锗（增持）、锡业股份（增持）、江西铜业（增持）和铜陵有色（增持）。另外持续重点推荐金钼股份（买入）和利源铝业（买入）！考虑到美国随时可能出现强劲的经济指标而打压金价，因此建议到行情末期再超配贵金属类个股；而短期可以适当配置黄金类个股以此来保护持有的基本金属类股票的头寸。个股选择上，依次推荐恒邦股份（矿产金增速2013 年超70%，暂无评级）、山东黄金（买入）和辰州矿业（增持）。而贵金属类相关产业链个股盛达矿业和贵研铂业也会相应收益，建议短期加强关注！小金属方面，建议关注锡业股份（行业持续向好、短期业绩有望明显好转）、东方锆业（短期业绩有望明显好转）。