2012 年：LMEX、有色板块全年底部震荡

LMEX、有色板块一年来的走势前高后低，全年底部震荡。贵金属和小金属板块拥有正收益。行业已在周期底部区域运行一年半，有三点值得注意：金属价格与有色板块本年度的阶段性行情仍主要靠流动性层面利好激发市场风险偏好而启动；逐渐进入金融属性与商品属性博弈阶段；海外矿业股股价与金属价格更趋同步，海外矿业指数及个股走势更具指导意义。

2013 年：面临更为良性的宏观背景，有理由选择乐观

与2012 年相比，2013 年面临的将是全球经济复苏确定性进一步增强以及宽松货币政策依然存在的更为良性的宏观经济背景，为行业走出周期底部奠定了更好的基础。2013 年我们有理由选择乐观，认为重现类似2012 年一季度时的阶段性行情是大概率事件。

大宗金属：已无需过多担心价格的波动，目前区域的价格水平可以视为新周期起步的价位。从板块年度调整幅度最大、下游开工率企稳、行业效益最先企稳等因素综合考虑，认为板块已具备较强的抗风险能力，反弹机会最大。而风险主要来自于国内公司资源自给率低的发展模式以及估值中枢的下移。贵金属：全球宽松货币政策的持续、不断抬高的生产成本及需求的增加是支撑金价高位震荡的核心要素。而通过资源储量与自产金产量的稳步增长保证业绩持续增长的黄金龙头企业更适合成为投资者获取绝对收益的配臵品种，建议择时配臵，中长期持有。

小金属：新思维，新模式，新机会

国内优势小金属行业颇多诟病的发展模式制约了企业的成长空间，求变方能实现突破。我们从西方新的稀土产业商业模式重新审视目前的稀土行业困局及未来的发展方向，预计明年将是稀土行业商业模式转变元年。寡头垄断的局面使碳酸锂行业秩序良好，有望呈现量价齐升的局面，我们认为这是一个更加类似于中长期PE 投资的领域。

投资策略：求变方能突破

我们建议：基本金属板块：在具有资源估值优势，但弹性较低的标的中优选江西铜业、中金岭南、驰宏锌锗；在无资源估值优势，弹性大，但风险较高的标的中优选铜陵有色、兴业矿业、盛达矿业。贵金属板块：分享山东黄金、中金黄金成长期红利，同时选择有望成为湖南黄金资源整合平台的辰州矿业。小金属板块：选择更为符合稀土新型商业模式的厦门钨业；碳酸锂行业重点关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏城投。关注涉矿板块中的中润资源、科学城。