有色行业一周动态

欧元区经济数据持续萎靡，但美国数据表现尚好，投资者离场观望，不愿在全球主要央行就进一步刺激举措发出更明确信号前入市。预计美联储年会后投资者会重返金属市场，对金属价格反弹有一定刺激作用。本周铜、铝、铅、锌、镍、锡分别下跌0.33%、0.83%、0.30%、2.02%、3.19%、7.18%；Comex期金价格周上涨0.88%。

中报总结 - 有色行业去产能去杠杆或仍漫长

截止2012年8月末，有色上市公司中报披露完毕，我们总结如下： 有色行业固定资本支出增速下滑，强度仍处高位 在一致预期中国需求增速减缓制约金属类产品需求背景下，需要一个去产能过程方能改善供需结构已成为共识，我们统计了自2004年以来上市的有色公司的资本开支情况，可以清晰看到08-09年随行业利润下滑，本是一次产能收缩的契机，但“四万亿”投资又为企业的扩张重新注入活力，有色企业的投资力度反弹至新高，直至2012年中，随盈利重新滑落，固定资本支出增速才重新滑落，但绝对量仍处于高位。依此观察，有色行业的产能扩张进程才刚刚趋缓。

有色行业负债率上升至历史高位

伴随投资力度的逐年增强，有色金属公司同步经历一个加杠杆的过程。但随负债比例累积至一定绝对高度，又遭遇盈利前景周期性下滑，项目收益难以覆盖融资成本，部分公司将被迫削减开支，进入被动降低杠杆率的阶段。行业的资本支出也由此收缩。目前来看这一降杠杆去产能的进程才刚刚开始。

行业利润率的周期性滑落方是新周期开启的救赎

企业利润率下滑，对未来展望趋向负面，同时资金链吃紧，迫使企业暂缓原先过于乐观的扩张速度，行业的供求格局才有望得以改善，以迎来新一轮的利润率回升。但考虑到加杠杆扩张的周期被09年“四万亿”政策人为延长，致使本轮去杠杆去产能的调整周期可能更加漫长，目前仍处于快速扩张的企业存在较高的风险。