上半年：流动性&风险偏好推动下的阶段性反弹

上半年行业基本面疲弱，板块表现与金属价格的同步效应下降。但全球范围内的流动性改善、美国经济的相对稳健表现以及国内投资者风险偏好上升成为了上半年国内有色板块大幅度上涨的主要驱动力。

上半年：国内外有色板块走势背离现象值得重视

本轮金属大周期以来，A股有色板块和海外有色板块指数共出现过三次背离，此后验证前两次均主要为国内市场的不够理性所致。3月以来，受国内货币宽松预期和市场风险偏好的带动，小金属板块“强者恒强”，进而推动A股有色板块维持强势下出现了国内外有色板块走势的第三次背离，该现象值得高度重视。此外，因今年以来全球投资环境日趋混乱，选择确定性较强的小金属标的不约而同成为海内外投资者的共同选择，其对应标的股价表现均居前。

下半年：行业基本面曲折中前行

大宗金属：全球供需状况呈改善趋势且金属价格正向成本线靠拢，铝、铅、锌、镍价格已具有较强的抗跌属性。其中，价格长期在底部的锌更值得关注。

贵金属：受需求不减和成本高企两大基本面因素支撑，中长期依然看好。

小金属：以稀土、钨、锑为代表的品种依然享受政策红利，利润水平远远高于大宗金属类公司。属于确定性较强的品种，值得长期关注。

下半年：小金属精选个股，贵金属稳健持有，大金属波段操作

小金属板块是近期的市场焦点。板块品种众多，在趋势向好但表现分化后易形成个股补涨效应，进而带动板块整体上涨。因此，精选个股将更为重要。

大宗金属板块在目前背景下显然无趋势性投资机会，不能强求，唯有静待新周期起步的到来，波段操作是上策。

贵金属板块和黄金价格表现背离已达1年半之久的背景下，不排除在流动性宽松预期和金价阶段性走强的推动下走出一波行情，值得稳健持有。

投资策略深化：前攻后守、守正出奇

国信有色金属行业2012年下半年投资策略是“前攻后守、守正出奇”。具体而言，建议机构投资者积极关注6月及3季度的潜在投资机会；但基于四季度宏观面的不确定性，我们对板块四季度行情也相应表示谨慎。具体到板块及个股配臵上，我们建议：“超配”小金属板块，重点关注厦门钨业和辰州矿业；“标配”贵金属板块，重点关注中金黄金和山东黄金；波段操作大宗金属，逢低布局江西铜业和中金岭南。