天通股份发布三季报：Q3 实现营收9.93 亿元（yoy+10.29%，qoq+37.15%），归母净利4535.06 万元（yoy-50.84%，qoq+31.35%）。2024 年Q1-Q3 实现营收25.61 亿元（yoy-11.34%），归母净利1.24 亿元（yoy-55.50%），扣非净利1.01 亿元（yoy-49.85%），业绩同比下降主因光伏行业弱景气。公司已经开启回购用于员工持股计划或股权激励，主营业务也在积极优化产能和产品以提升市场竞争力，维持“买入”评级。

公司24Q1-3 盈利同比下降或主因光伏行业弱景气24H1 专用设备及定制品制作在营收中的占比约25.68%（同比下降15.04pct）；据三季报，Q1-3 智能装备产业光伏长晶订单受行业产能过剩影响导致销售收入同比下降，进而导致公司利润同比大幅下降。24Q1-3 期间销售毛利率为20.72%，同比下降1.56 pct；期间费用率17.31%，同比上升1.26pct。此外，24Q1-3 其他收益同比减少0.33 亿元。2024 年7 月30 日，中共中央政治局会议针对光伏行业，要求强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。我们认为随着光伏及电子行业复苏，公司业绩或将逐步改善。

开启回购用于员工持股计划或股权激励，募投项目延期进行优化2024 年1 月25 日，董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，回购金额为1-2 亿元；截至2024 年9 月月底，已累计回购股份1,531.462 万股，占公司总股本1.242%，购买最高价为7.13 元/股、最低价为5.58 元/股，已支付总金额为94,242,576.25 元（不含交易费用）。

此外，公司大尺寸射频压电晶圆项目和新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目的建设完成时间均递延至2026 年12 月，延期原因主要是对工艺流程（自动化、智能化）、产品研发、客户开拓进一步完善升级，更好地实现进口替代和参与市场竞争。

给予目标价8.38 元

鉴于公司24Q1-3 期间费用率同比提升较多，我们上调24-26 年公司销售、管理及研发费用，最终测算公司24-26 年归母净利为2.13 亿元、3.01 亿元和3.65 亿元（前值2.86 亿元、3.39 亿元和4.06 亿元），同比增速分别为-34.50%、+41.20%、21.34%，对应EPS 为0.17、0.24、0.30 元。可比公司25 年平均PE 估值34.4X，给出公司25 年34.4X PE 估值，测算目标价8.38 元。

风险提示：行业下游需求不及预期，行业竞争加剧导致材料和专用设备售价承压。