21H1 扣非后归母净利润同比增96.9%，上调至“买入”评级8 月17 日公司披露年报，21H1 实现营业收入18.37 亿元，同比增30.4%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增5.66%，其中扣非后的归母净利润为1.4亿元，同比增长96.9%；21Q2 营收9.86 亿元（qoq+15.9%），归母净利1.19 亿元（qoq+13.7%），业绩持续向好。我们上调投资收益（出售博创股权收益），同时上调产品毛利率，预计21-23 年公司EPS 为0.46/0.53/0.62元（前值0.30/0.41/0.49 元），可比公司PE（2022E）均值36.9 倍，我们给予公司估值22 年36.9 倍PE，扣除投资收益后EPS（2022E）为0.41元，对应目标价15.13 元（前值10.83 元），上调至买入评级。

材料板块营收和毛利率实现双升，光伏晶体设备订单增长明显蓝宝石业务受益Led 市场回暖，营收同比增129.71%且毛利率增15.8pct;公司开始小批量试制800 公斤级晶锭，成功开辟特殊大尺寸光学产品和Mini-LED 市场。磁性材料板块，公司多款产品通过车规级认证，批量供应车载电子市场，产品高稳定性获得市场认可，营业收入同比增32.07%且毛利率增3.48pct。压电晶体方面，完成6 英寸产品量产的同时，积极扩充产能，并布局高性滤波器用的大尺寸基板材料。光伏晶体设备订单增长明显，上半年公司获得15GW 单晶炉订单；截开磨设备订单量超50GW；开方机市场占有率处于领先水平。

期间整体费用率有所增加，高端磁材制造与专业装备领域持续投入报告期内，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.39pct、0.82pct、0.29pct、0.62pct。其中管理费用同比增47.9%，主要系股份支付费用及职工薪酬同比增加；财务费用同比增57.9%，主要系利息支出及票据贴现费用增加；公司期间加大研发费用投入，同比增46.2%；投资活动产生的现金流净额同比减145.1%，主要系天通凯立投资建设年产2.53 万吨高端磁性材料智能制造项目投资+高端专用装备对外股权投资同比增加所致。且据公司公告（临2021-023），公司拟择机减持所持部分博创科技（300548 CH）股份。

看好公司业务布局，上调至“买入”评级

我们看好公司产品研发与持续创新能力，以及公司产品在下游主要应用领域的发展前景，我们上调投资收益（出售博创股权收益），同时上调产品毛利率，预计21-23 年归母净利润为4.60/5.30/6.16 亿元(前值3.02/4.12/4.83亿元)。根据可比公司22 年平均36.9 倍的Wind 一致预期PE，我们给予公司估值22 年36.9 倍PE，扣除投资收益后EPS（2022E）为0.41 元，对应目标价15.13 元（前值10.83 元），上调至买入评级。

风险提示：蓝宝石、磁材需求增速下滑；高端装备客户测试不及预期。。