【投资要点】

从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。

2024 年前三季度医药生物行业归母净利润增速下滑收窄。根据A 股医药企业三季报数据汇总，461 家上市公司2024 年前三季度营业收入为18243.4 亿元，同比降低0.51%；归母净利润为1525.0 亿元，同比降低8.22%，相比2023 年下滑速度明显收窄。细分板块来看，2024 年前三季度营收同比正增长的板块为原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械。从单季度来看，2024 年Q3 营收同比实现正增长，归母净利润尚未改善。

原料药增长趋势良好，加大板块研发投入。化学制剂轻松上阵，有望稳中向好发展。中药短期业绩回落，长期增长空间大。生物制品企业业绩承压，疫苗价格或将企稳。零售政策影响大，规范化精细化发展。

进口替代速度加快，医疗器械有望较好增长。医疗服务短期业绩承压，长期趋势不变。

【配置建议】

原料药板块，建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂板块，建议关注恒瑞医药、百利天恒等；中药板块，建议关注达仁堂、天士力、佐力药业、方盛制药等；生物制品板块，建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业板块，建议关注上海医药、益丰药房等；医疗器械板块，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、联影医疗、惠泰医疗、爱博医疗等等；医疗服务板块，建议关注药明康德、通策医疗等。

【风险提示】

行业政策变化风险

原材料价格大幅波动风险

主要产品销售增长不达预期

研发进展不达预期