事件

2024H1，公司实现营收39.65 亿元，同比-3.02%；归母净利润6.58 亿元，同比-8.97%；扣非归母净利润6.34 亿元，同比-11.01%。2024Q2，公司实现营收18.79 亿元，同比-2.83%；归母净利润2.70 亿元，同比-15.95%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比-18.68%。

高基数下工业板块实现正增长，自营利润表现稳健分板块看，2024H1 公司实现工业收入26.2 亿元，在同期高基数基础上保持4.25%增长；实现商业收入15.8 亿元，同比下降14.5%。实现归属于母公司股东的净利润6.58 亿元，其中来自史克等联营企业投资收益为1.32亿元，同比减少0.74 亿元；公司自营净利润5.3 亿元，同比增长2%。

持续推进产品终端拓展，产品力再获新发展

2024H1，公司持续推进核心产品渠道拓展，清咽滴丸开发医疗终端近2000家，收入同比翻番；京万红开发医疗终端600 余家；速效救心丸开展区域会12 场，科室会1484 场，病例征集10135 份，覆盖医疗终端近10 万户，其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒。

盈利能力表现稳健，聚焦精益生产

2024H1，公司销售毛利率为49.93%，同比+3.07pct，销售净利率为16.42%，同比-1.06pct。销售期间费用率为33.10%，同比+2.33pct，其中销售费用率为26%，同比-0.07pct；管理费用率为5.96%，同比+2.12pct，主要系同期回购限制性股票，股权激励费用冲回；研发费用率为1.18%，同比-0.09pct。

2024H1，公司实施精益降本项目128 项,年内OEE 设备综合效率整体提升2.7%，能源单耗预计下降13.6%。

盈利预测与估值

2024H1，公司工业稳健增长，商业经营承压。我们将2024-2026 年营业收入预测由92.94/104.72/118.20 亿元下调至85.04/93.68/103.54 亿元；归母净利润预测由11.63/13.79/16.49 亿元下调至10.94/12.67/14.61 亿元。维持“增持”评级。

风险提示：产品销售不及预期风险，政策波动风险，渠道拓展不及预期风险