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公司发布2024 年半年报，2024H1，公司实现营业收入39.65 亿元，同比下降3.02%；归母净利润6.58 亿元，同比下降8.97%；扣非归母净利润6.34 亿元，同比下降11.01%。

点评：

1. 工业板块增长稳健，整体符合预期。2024H1 公司实现营收39.65 亿元，其中工业收入26.2 亿元，在同期高基数基础上增长4.25%，商业收入15.8 亿元，同比下降14.5%。因史克等联营企业投资收益同比减少0.74 亿元，公司归母净利润同比下降8.97%，但自营净利润5.3 亿元，同比增长2%。总体来看，公司主业稳健，在2023H1 高基数的背景下仍取得了一定增长。

2. 速效救心丸持续发力，有望延续增长。得益于速效救心丸渠道管理等工作的持续推进，公司2024H1 毛利率达49.93%，较2023 年增长5.92pct，较2023H1 增长3.07pct，盈利能力提升明显。2023 年速效救心丸单品营收超20 亿元，同比增长超30%；年销量5776 万盒，同比增长14.16%，随着其品牌力、产品力进一步增强，预计2024 年有望延续增长态势。

3. 主品持续推进终端覆盖，精益生产降本增效。2024H1，公司聚焦市场，主品终端覆盖进一步加深。其中，速效救心丸覆盖医疗终端近10万户，其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒；清咽滴丸开发医疗终端近2000 家，收入同比翻番；京万红开发医疗终端600 余家。此外，2024H1 公司实施精益降本项目128 项,年内OEE 设备综合效率整体提升2.7%，能源单耗预计下降13.6%，降本增效成果显著，锻造新质生产力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为92.85、101.63、111.31 亿元，同比增速分别为12.93%、9.46%、9.52%，归母净利润分别为12.45、15.06、17.02 亿元，同比增速分别为26.19%、20.92%、13.08%，对应当前股价PE 分别为20、17、15 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品集采降价风险，行业政策变化风险，原材料价格波动风险，新产品研发不及预期风险，市场开拓及品牌打造不及预期风险，核心产品销售不及预期风险，产品质量风险等。