报告要点

三重底部，看好创新药、创新器械和中药三大赛道医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2024 年重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。经过两年时间调整，目前医药板块估值水平（TTM）为25 倍，处于历史底部区间。2023 年医疗反腐，对板块整体业绩造成较大冲击，带来业绩底，预计随着行业经营逐步规范，2024 年业绩有望恢复。目前公募机构配置医药板块比例处于底部区间，有较大提升空间。预计2024 年医药板块有望迎来结构性行情，重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。

创新药：创新药风起云涌，国内上市和出海高潮到来经过十余年的研发储备，目前我国创新药进入成果兑现阶段，在ADC、GLP-1、双抗、AD 等多个领域的新药研发取得进展，并逐步实现在国内的上市，同时，我国创新药在海外的授权以及申报上市也逐步取得突破性进展，足以证明我国创新药企业创新能力的快速提升，同时为企业的进一步研发工作带来充沛的现金流支持。2024 年重点看好在大赛道且研发进度靠前的创新药企业。

创新医疗器械：高端设备持续国产替代，出海打开新空间随着我国医疗器械企业的逐步突破，拥有高技术壁垒的医疗器械领域迎来进口替代加速的新机遇，且空间较大，竞争格局好，拥有技术优势的先发企业有望迎来高速发展。另外，目前我国企业在高端产品领域持续取得突破，优秀的产品也逐步获得海外客户的认可，出海也成为我国医疗器械企业的下一个增长点。建议重点关注医学影像、内窥镜、血液透析和基因测序仪等领域。

中药：行业景气度持续向上，看好基药和中药创新药投资机会近几年中药行业利好政策频频出台，中成药集采降价温和，中药配方颗粒结束试点，共同带动行业快速发展。从企业层面来看，近几年很多中药企业开启改革，经营活力提升，业绩迎来拐点并持续加速。

展望2024 年，建议重点关注中药板块两大主题，首先，2024 年有望发布新一版基药目录，进入基药目录对于中成药在基层市场的放量至关重要，建议重点关注有大品种进入基药目录的公司。第二，重点看好中药创新药，目前中药创新药进入成果兑现阶段，且随着针对中药审评审批政策的逐步宽松，创新中药上市有望持续加速，为中药企业发展注入新的动力。

投资建议

医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，预计2024 年医药板块有望迎来结构性行情，重点看好创新药、创新医疗器械和中药三大赛道。

风险提示

医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。