投资要点

公司2016年业绩扭亏，2017 一季度加速增长。2016年公司实现归母净利0.83亿元，扭转亏损；同时公司2017年一季度盈利能力持续提升，实现归母净利0.56亿元，同比增长达626%。主要原因系1）公司金属钠量价齐升；2）纯碱产品市场转暖。随着产品市场供需关系继续改善、公司金属钠扩产在即，预期未来公司业绩将持续看好。

纯碱价格回调，但均价同比明显提高。兰太实业旗下控股子公司中盐青海昆仑碱业有限公司（51%股权）拥有纯碱产能110万吨，依托盐湖资源，生产成本低廉。由于前期部分较小产能淘汰、环保督查推动不合格产能限产停产，以及需求端玻璃产线恢复生产持续放量，目前公司重质纯碱出厂价格为1550元/吨（2016年同期价格为1300元/吨，11月后价格上涨至1875元/吨并在一季度保持）。考虑到今年第三批环保核查已经启动，且重点为西部地区，我们判断此价格大概率将持续保持并可能在回调后有向上空间，相关业务有望为公司带来丰厚收益。

公司是金属钠全球龙头，将充分受益于量价双升。2016年起国内国际制钠企业纷纷减产，同时新兴下游产业链推动全球金属钠市场需求不断增加，促使金属钠价格走高，目前仍旧维持在高位。公司作为行业龙头，拥有全球最大4.5万吨/年金属钠生产线，并将在今年10月扩产2万吨液态金属钠产能，届时产能全球占比将达到50%。未来几年，金属钠产销有望在量价双升之下为公司贡献更佳业绩。

国改、盐改推进，公司或将享受利好。2017年国企改革再次成为热点，国企混改相继提上日程；2017年同样是我国盐业改革的关键年份，中盐集团作为我国盐业的龙头企业无法置身事外，预期集团变革在即。兰太实业是中盐公司下属唯一上市平台，或将充分受益于集团混改。

风险提示。1）纯碱价格回调剧烈；2）核工业、染颜料行业急剧下行，金属钠销量大幅下降；3）盐改、国改不及预期。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司扭亏为盈，2017、2018年随环保加严趋势主要产品价格上涨，同时公司金属钠扩产在即，预测公司2017/18/19年归母净利1.65/2.62/3.61亿元（维持17/18年预测，新增19年预测），对应最新摊薄后EPS 分别为0.38/0.60/0.82元。考虑2017年起盈利增速加快以及作为潜在的混改标的，持续目标价18.4元，维持“买入”评级。