投资要点

全球金属钠独角兽，直接受益于产品涨价。近来国内部分生产企业受环保因素影响，加之美国科慕公司2 万吨产能也将完全退出市场，全球金属钠供给端收缩较为严重。与此同时，下游需求仍将保持较快的速度发展，预计2017 年国内需求增速超过9%。供给收缩+需求稳增将大概率造成金属钠行业供不应求出现，行业向上拐点显现。金属钠价格自2016 年6 月开始涨价，到目前涨价幅度5000元，业绩弹性巨大。目前公司拥有金属钠产能4.5 万吨/年，16 年实施的2 万吨/年工业金属钠项目预计于2017 年5 月建成投产，届时公司将拥有金属钠产能6.5 万吨，占全球金属钠产能的51%，成为当之无愧的全球金属钠霸主。

大集团小公司，背靠中盐改革预期强烈。兰太实业是典型的大集团小公司，是中盐集团旗下唯一上市公司，中盐总公司持有其33.08%的股份，中盐总公司旗下资产借助这唯一上市公平台实现证券化的预期强烈。中盐总公司2015 年总资产496 亿，兰太实业资产67 亿，占比不足14%，就目前国有企业总体而言，资产证券化率偏低。3 月8 日，中国盐业总公司与中国国新控股公司签订战略合作协议，双方将在金融服务、行业整合、资产优化等方面进行合作，落实国有企业改革，可以预测中盐在2017 年会加快改革步伐。

盐业改革核心利好中盐，盐业巨头值得期待。2017 年1 月起，《盐业体制改革方案》开始生效，鼓励在坚持专营的基础上实现盐产品价格放开、产销一体化与开展跨区域经营。参照国外成熟食盐市场，我们认为放开盐业地域限制与鼓励产销一体将形成全国范围内体制内竞争的格局，未来我国有望在体制内孕育出数个盐业寡头。中盐总公司是中国盐行业龙头和唯一央企，也是亚洲最大、世界第二的盐业企业，食盐产量200 多万吨，约占全国总量的25%，食盐供应覆盖全国36%的国土面积和4.2 亿人口，在国内盐业市场中扮演着执牛耳的角色，盐业改革中的表现值得期待。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.66 元、0.90 元、1.14元，未来三年复合增长速度较快，给予公司2017 年30 倍估值，对应目标价19.80元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司应对盐业改革成效或不及预期的风险、金属钠新增项目建设与消化或不及预期的风险、国企改革进程或不及预期的风险、金属钠价格波动风险。