投资要点：

大东方4月28日发布2017年一季报。2017年一季度实现营业收入22.51亿元，同比下降3.19%，利润总额1.44亿元，同比增长21.5%，归属净利润9998万元，同比增长15.56%；扣非净利润9890万元，同比增长22.34%。摊薄每股收益0.176元，每股经营性现金流-0.12元。

简评及投资建议。

报告期内新增3家门店，储备门店2家，预计2017年中下旬开业。公司一季度新开3家汽车维修店，截至2017年3月31日拥有门店总数100家，总面积42万平米，其中自有物业55家，建筑面积33.12万平米，租赁物业45家，建筑面积9万平米。其中百货、电器、超市等零售门店12家；食品餐饮门店26家；汽车类门店62家。

公司拟增加1家汽车维修店和一家食品专卖店，均为租赁物业，其中汽车维修店预计2017年5-7月开业，建筑面积约640平米；食品专卖店预计2017年5-9月开业，建筑面积约为250平米。

一季度收入下降3.19%至22.51亿元，毛利率增加1.66个百分点。分业态，百货零售收入下降0.27%至6.45亿元，其中本部店收入增4.66%（同比1Q16增加11个百分点、环比4Q16增加1个百分点）至5.36亿元，百货零售整体毛利率减少1.71个百分点至17.99%；汽车销售及服务业务收入下降4.94%至14.57亿元，可能与整体汽车行业销售不景气有关，毛利率增加2.6个百分点至9.36%，可能与品牌结构变动以及后服业务占比提升有关；餐饮与食品销售收入下降2.13%至8007万元，毛利率增加1.67个百分点至44.51%。受益于汽车和餐饮业务毛利率的增长，一季度综合毛利率增加1.66个百分点至15.46%。

期间费用率增加0.2个百分点至8.7%。其中销售管理费用率增加0.39个百分点至8.4%，估计主要来自人工租金等费用的刚性上涨；财务费用减少445万元至688万元，费用率下降0.18个百分点至0.31%，主要由于2016年8月定增资金到位，降低了融资使用额度。

毛利率增加抵消收入下降和费用率增加，营业利润同比增长28.74%至1.43亿元，营业外收入减少700万元，有效税率同比变化不大，最终归属净利同比增长15.56%至9998万元，扣非净利润同比增长22.34%。

维持对公司的判断。①公司已形成百货+汽车销售服务+食品“一体两翼”的业务格局，民营机制优秀：百货业务在无锡竞争优势明显规模领先，是公司利润与现金流的基石；汽车销售和服务业务已形成从4S店（46家）、汽车用品、汽车美容到二手车市场等完整的产业链布局，市占率领先且稳固，借力定增资金拓展O2O和快修等业务，2016年以来有序推进；食品业务拥有老字号“三凤桥”品牌，已在无锡地区形成较强的连锁门店和网络覆盖能力，食品O2O 综合平台的建设也将有助于扩大品牌影响和销售规模。②公司股权投资价值丰厚，将持续贡献投资收益。③大股东增持彰显信心，大厦集团2017年3月增持公司85万股占比0.1499%，目前持股41.64%，且预计6个月内继续增持0.5-1%股份（含本次）。

维持盈利预测和估值。预计2017-2019年EPS各为0.43元、0.49元和0.55元，分别同比增长18.33%、15.36%和12.47%，保持较好增长。公司目前8.43元股价对应2017年约20倍PE。公司具有民营优良的治理结构和长期较好的经营管理水平，我们也看好公司在增发完成后实现汽车后市场服务和O2O平台建设的长期竞争潜力，按2017年经营性业务EPS（0.35元）给予30倍PE，投资收益（对应0.08元EPS）给予15倍PE，综合给予目标价11.6元，维持“增持”的投资评级。

风险与不确定性。汽车行业销售增速放缓；消费疲软拖累百货业需求；汽车和食品业务O2O 转型进度不达预期；汽车后市场需求低于预期。