事件1：7 月31 日中央政治局会议明确下半年保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，推动共建“一带一路”向纵深发展。

事件2： 8 月1 日浙江省大湾区规划建设领导小组成立，8 月6 日省发改委官员透露，大湾区建设的总目标是打造成为“绿色智慧和谐美丽的世界级现代化大湾区”，具体目标是建设“全国现代化建设先行区、全球数字经济创新高地、区域高质量发展新引擎”， 针对这两项目标还规划了具体时间表。根据此前公开的战略规划内容，浙江将在今后5 年重点推进交通项目共计70 项，估算总投资约1 万亿元，5 年计划完成投资约7500 亿元，其中2018 年将重点推进重大项目44 个。

事件3： 8 月7 日相关报道称，中国铁路总公司人士确认，“在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下，2018 年铁路固定资产投资额将重返8000 亿元以上。”2018 年全国铁路固定资产投资原计划安排7320 亿元，其中国家铁路7020 亿元，这是自2014 年以来计划投资额最低的一年。

事件4：8 月7 日中信建筑板块整体涨幅4.89%领涨。宁波建工、东方新星、中国铁建、中国交建、苏交科等多股涨停或逼近涨停。

观点：

1.“积极财政”+“稳健货币”+“补短板”：下半年基建投资将显著回升（1）目前我国基础设施人均资本存量仍只有发达国家的20%至30%，西部省份和贫困地区交通、通信、水利等重大基础设施仍很薄弱，铁路、公路路网密度仅相当于全国平均水平的一半，即所谓“短板”。政治局会议提到财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，货币保持流动性合理充裕，为后续政策宽松、一揽子基建投资创造环境。7.26 总理视察川藏铁路并发表重要讲话要扩大有效投资、加快中西部基建、缩小与东部发展差距，已为下半年基建回暖定调，政治局会议则是一锤定音确定了下半年基建投资将显著回升。

（2） 2018 年初以来基建投资由于去杠杆深化、供给侧改革持续和施工进度超前三大因素持续下滑，6 月已显著跌落至3.3%，其中

铁路：2016-2017 投资额分别为7,748 亿和8,006 亿，已完成“十三五”目标的45%，2018 年迄今投资增速回落，2/3/4/5/6 月同比增速分别为3.4%/ -5.1%/ -8.9%/ -11.4%/ -10.3%；

公路：2016-2017 投资额同比增速达13/19%，西部投资增速29/31%尤为迅猛。两年全国已累计完成“十三五”规划投资额总量的50%，2018 以来公路投资整体持续显著回落，前6 个月累计同比增速分别为62%/ 13.8%/ 11.7%/ 8.7%/ 4.9%/ 1%，西部主要公路建设省份增速均不同程度下滑；

城市轨交：2016-2017 两年共计新增轨交运营里程1415 公里，完成“十三五”目标的47%，另外2017.11 包头地铁项目被叫停、国务院办公厅2018.7 发布52 号文提高城市修建地铁门槛等事件，都对地铁行业发展造成一定负面影响，预计2018 投资回落；

电力：受供给侧改革影响当前仍处于“提高现有产能有效率”阶段，在投资比重较重的火电、水电领域多个核准重大项目延滞开工，2016 年迄今投资增速下台阶常态化，2018.2/3/4/5/6 月同比增速分别为-12.4%/ 14.5%/-14.7%/ -17.7%/ -17.3%；

（3） 当前中美贸易战导致外需承压，在调控下进一步加大房地产投资已不太现实，参照以往经济下行局面下政府做法经验，作为经济压舱石之一的的基建，下半年将有望受益货币财政边际宽松政策推动投资修复、再度扛起拉动经济增长的重任。预计2018 全年基建投资同比增速为9.3%，不含电力投资增速为13%。

2. 铁路投资确认提升，为基建修复打头阵，利好建设和装备龙头

“十三五”规划铁路投资总额4 万亿，年均8000 亿， 2016-2017 投资额分别为7,748 亿和8,006 亿，已完成“十三五”目标的45%，叠加去杠杆深化因素，2018 年全国铁路固定资产投资原计划安排7320 亿元，其中国家铁路7020 亿元，这是自2014 年以来计划投资额最低的一年。2018 年上半年投资增速降至-10.3%，远低于2016/2017 年的0.2%/3.3%。

从政策来看，铁路投资向来随政策变动具有不确定性，近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资，下半年基建潮加速推进，铁路基建工程项目有望加速推进。

从空间来看，铁路还有结构性发力空间。根据“十三五”发展规划，到2020 年，我国铁路网规模将达到15 万公里，高速铁路3 万公里。截至2017 年底我国铁路网规模为12.7 万公里，高速铁路2.5 万公里，离十三五发展规划的目标还有一定距离，针对我国铁路发展现状的不足，因此，铁路网尤其是中西部地区、城市群之间等铁路网将有望继续得到投资。

从需求来看，京沪高铁等线路近年运营情况显示城市、人民对高铁的需求是切实增长的。

所以我们对今后一段时间内铁路投资保持乐观。推荐铁路建设龙头中国中铁、中国铁建，装备龙头中铁工业。上半年中铁及中铁建国内铁路新签合同同比增速均在15%以下，中铁工业道岔新签业务增速基本平稳，下半年均有望充分受益市场回调提速。

3. 区域战略布局再下一城，浙江大湾区有望成第二个国家级大湾区，利好区域产业龙头

区域经济发展战略投资有望加强。通过区域经济优先发展来拉动周边地区经济的战略早已得到有效验证。截止目前，我国在此方面已经出台了多个区域经济发展的战略布局，比如雄安新区、粤港澳大湾区、各大地区自贸区、海南新区等。这些新区包括城市基础设施功能，交通网络，现代化基础设施系统等行业将迎来极大发展机遇。杭州湾经济区占浙江省38%的土地，承载了浙江省50%的人口和超过60%的经济总量，城镇化率达到了70%以上，是中国改革开放的前沿阵地。大湾区概念是浙江省未来发展顶层设计，是长三角一体化规划建设框架下适用于浙江的实施路径，2017.12 浙江省省长即提出了大湾区建设的定位和明确的时间表：力争到2035 年，把浙江大湾区建成世界级大湾区。

浙江2017 全年公路水路交通投资1556 亿，交通运输、仓储和邮政业投资额2966 亿，按15%增速估算，未来5 年投资总额分别为1.05 万亿/2 万亿，此次提出将在今后5 年重点推进交通项目共计70 项，估算总投资约1 万亿元，5 年计划完成投资约7500 亿元，占公路水路交通投资/交通运输仓储及邮政总投资比例分别为38%/71%，未来将显著拉动区域基建投资增速。推荐区域内市政、水利、园林等基建领域，房建领域，装饰领域，及专业工程领域相关龙头。

4. 投资建议

从历史复盘来看，重大积极财政和宽松货币政带动板块涨势持续时间均在9 个月以上：

积极财政：2008.11 推出四万亿刺激计划，板块指数2008.11-2019.7 涨幅85%，历时9 个月；

宽松货币：2014.4-2015.6 不到一年内4 次降息、2 次全面降准、3 次定向降准，板块指数2014.4-2015.6 涨幅267%，历时11 个月；

当前积极财政意在扩大内需和调整结构，并非大水浸漫式刺激计划，货币政策保持为稳健下的定向宽松并非全面宽松，判断对板块影响的强度、时间均低于08 年四万亿刺激计划和14 年连续降息降准，判断刺激建筑板块反弹时间在3 个月左右。

我们坚持此前建筑行业深度报告《“三纵三横”解析行业未有之变局》中的观点：建筑工业化、PPP、“一带一路”革新建筑行业、推动转型升级，行业基本面长期向好、集中度持续提升、龙头保持业绩增长和业务结构优化。当前货币财政边际利好基建投资修复，短中期刺激市场反弹，我们判断PPP 条例有望于下半年出台，届时将确立市场长期反转，故当前重点关注PPP 基建领域投资机会，建议积极配置两个层级PPP 龙头。

中西部区域基建PPP 龙头：四川路桥、北新路桥、西藏天路、勘设股份

全国PPP 及咨询服务龙头：中国建筑、中国铁建、葛洲坝、龙元建设、苏交科

结论：

2018 年初以来基建投资由于去杠杆深化、供给侧改革持续和施工进度超前三大因素持续下滑，同时紧缩环境和市场疑虑对企业资金面加压成PPP 市场主要不确定性所在。继政治局会议明确稳健货币、积极财政、补中西部基建短板方向，会议精神陆续得以贯彻。铁路投资率先确认回调、为基建修复打头阵，大湾区公布具体目标及时间表、区域战略布局再下一城，下半年基建投资相比上半年将大概率显著回暖。PPP 是推进中西部基建市场完善的重要力量，我们判断PPP 市场当前处于稳健腾飞期的起点，货币财政边际利好刺激短中期反弹，PPP 条例将确立市场长期反转，PPP 将稳健增长、持续推进中西部基建市场能量释放。建议配置两个层级PPP 基建龙头：中西部区域的四川路桥、北新路桥、西藏天路、勘设股份，以及全国建设及服务龙头，包括中国建筑、中国铁建、葛洲坝、龙元建设、中铁工业、苏交科等。

4. 风险提示

基建投资大幅下行、PPP 项目执行低于预期