事件：

中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路，它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部，成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都，经雅安、康定后进入西藏境内，再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨，新建线路约1700 公里，总投资约2500 亿元。

点评：

川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018 年6 月实现双线通车，雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成，拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段，预计这一段将于2019年动工，建设工期约7 年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下，川藏铁路的重要性更是不言而喻，目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目，此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850 公里，由于80%以上将以隧道和桥梁的方式建设，我们按照1.5 万吨/公里的水泥需求量估算，此线路将拉动西藏境内1275 万吨水泥需求，按照9 年建设期，每年大约有142 万吨的水泥需求。

供需缺口进一步拉大。2016 年西藏水泥供需缺口高达175 万吨，全年水泥价格高企，高点逼近1000 元。此铁路的建设，势必使供需缺口扩大，考虑到2016 年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求，保守估计未来缺口可达250 万吨。 对比2016 年西藏地区625 万吨的水泥产量，供需缺口依旧较大，区域水泥将维持供应偏紧的态势，区域景气度时间料将拉长。

投资建议：西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019 年公司EPS 分别为0.55、0.76、0.83 元，对应PE 为16X、12X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：西藏固定资产投资不及预期；川藏铁路建设不及预期。