公司是西藏水泥龙头，施工、商砼业务共同构建产业链一体化。公司水泥生产线布局西藏，目前通过控股、参股方式拥有4 条水泥熟料生产线，合计熟料产能约248 万吨。2015 年公司水泥销量超过300 万吨，占西藏水泥总产量60%以上。除水泥业务外，公司施工（公路、水利、铁路、建筑）和商砼业务2015 年合计收入占比约34%；2013-2015 年公司水泥业务毛利占比在80%上下，是公司主要利润来源。

西藏供需持续偏紧，水泥盈利水平全国最佳。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016 年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR 分别为25%、30%、19%。

全西藏6 条水泥生产线基本处于满产状态，部分水泥需向青海等外省采购。

2016 年区域高标水泥价格分别于4 月、6 月上涨60 元/吨和150 元/吨、至760 元/吨，打破了2009 年以来价格保持平稳的态势，区域水泥价格和盈利水平大幅超过全国其他区域。

2017 年公司新线投产，公司盈利向上弹性强。目前仅祁连山和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d 生产线预计将于2017 年9 月投产，新增熟料产能50%，将驱动公司盈利大幅增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。近期西藏自治区交通运输工作会议提出2017年西藏计划完成交通固定资产投资520 亿元，同比增长约30%。西藏基础设施较为薄弱，未来固定资产投资有望长期保持较快增长，公司水泥及基建施工业务将长期受益。我们预计公司2016-2018 年EPS 约0.37 元、0.75 元、1.12 元，给予2017 年PE 20 倍，目标价15 元。

风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨。