投资要点：

业绩表现逊于往年，预计2011年行业仍将增速回落。2011年一季度，建筑业企业完成总产值1.61万亿元，同比增长26.67%；实现工程结算收入1.58万亿元，同比增长24.52%。实现利润总额413.22亿元，同比增长34.11%。新签合同额2.19万亿元，同比增长24.71%。2011年一季度，建筑业上市公司业绩排名在天相行业中靠后，市场表现居前。

细分领域发展不一，水利板块机会更佳。预计2011年铁路建设在中长期规划及“十二五”规划的刺激下增速仍然较快；受“十二五”规划推动，预计公路建设将实现一定的增长；年初公布的“中央1号文件”将成为助推水利各股增长的主要动力；装修装饰受益领域众多，行业集中度不高，在仍有固定资产投资的情况下行业仍将有较快的增长。

维持行业“中性”评级。年初以来建筑业指数两次超越大盘，整体表现好于往年，主要是受水利建设的推动。我们认为水利建设将呈阶段性刺激指数上涨，其他刺激因素作用不明显，行业性投资机会不大。目前天相建筑业重点跟踪上市公司的平均动态市盈率是14.1倍，同期全部A股的动态市盈率为15.7，行业估值优势不明显，仍然维持行业“中性”的投资评级。

投资建议。2011年下半年我们推荐个股的逻辑为：（1）主业涉及水利建设、业绩优良的个股预计将受益水利建设；（2）资质较好、能力较强的装修装饰公司仍会有较大的发展空间。从以上两点中，我们选取金螳螂、安徽水利作为2011年下半年重点推荐的股票。

风险提示。（1）各细分领域2011年建设不能按计划完成致使子行业增长低于预期；（2）房地产调控的持续影响致使部分子行业业绩出现回落；（3）固定资产投资低于预期。