投资要点：

3Q24 结算放缓、业绩下滑符合预期，充足预收款保障未来结算规模。公司发布2024 年三季报，3Q2024 公司实现营业收入315.6 亿元，同比-33.2%；净利润17.7 亿元，同比-43.1%；归母净利润13.3 亿元，同比-39.6%；扣非后归母净利润12.6 亿元，同比-41.8%；基本每股收益0.48 元/股，同比-52.5%。单季度看，24Q3 公司实现营收67.2 亿元，同比-57.4%；归母净利润6610 万元，同比-76.0%，业绩下滑明显源于结算节奏放缓、利润率有所下滑。3Q2024公司综合毛利率、归母净利率分别为15.8%、4.2%，同比分别-1.9pct、-0.4pct；期间费率7.1%，同比+0.8pct。此外，公司税金及附加3.2 亿元，同比-75.5%；投资收益2.7 亿元，同比-18.5%。至2024Q3 末，公司合同负债（含预收账款）913.2 亿元，同比-10.5%，是2023 年营收1.3 倍。公司3Q24 新开工92 万方、竣工面积311 万方，同比分别-58%、-21%。

3Q24 销售651 亿、同比-37%，排名升至第11、土储布局核心一二线城市。公司公告，3Q2024 公司实现销售金额651 亿元，同比-37%；销售面积228 万方，同比-30%，位列克而瑞销售榜单第11 位，较23 年度提升3 位。3Q24 公司仅在上海、广州获取2 幅土地资源，新增拿地9 万方，同比-97%，拿地销售面积比4%。至2024Q3 末，公司在建面积989 万平，主要布局在核心一二线城市。

三条红线稳居绿档，融资通畅、融资成本继续下降，股东收储有效盘活库存。公司公告，至2024Q3 末，公司货币资金296.4 亿元，同比-45%；剔预后资产负债率为62%，净负债率76%，现金短债比1.4 倍，稳居三道红线绿档。24H1 公司综合融资成本5.13%，较2023 年末下降35BPs。此外，公司此前公告拟与华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，总交易金额不超过120 亿元。收购方华发集团的大股东为珠海国资委（持股93.5%），同时珠海安居集团为华发集团全资子公司，因此华发集团既是珠海市场收储主体，又是华发股份的大股东，预计双重身份有利于兼顾双方利益，有利于帮助公司盘活存量资产。

投资分析意见：业绩有所下降，销售排名提升，融资保持畅通，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成长性、安全性兼具。我们维持公司24-26 年归母净利润预测为17.8、19.5、21.4 亿元，现价对应24/25PE 为10.6/9.7X，维持“买入”评级。

风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，项目收购具备不确定性。