事件:

公司公布2013年三季报。报告期内,公司实现营业收入 13.55 亿元,同比下滑 44.98%;归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元,同比减少 23.05%;实现基本每股收益 0.10 元。

投资建议:

公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120 万平),目前公司权益建面合计437 万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2013、2014年EPS 分别是0.18 和0.22 元,对应RNAV是7.0 元。截至 10月25日,公司收盘于 3.34 元,对应2013年PE为18.74 倍,2014年PE为15.16 倍。给予公司RNAV的65% 作为其目标价,对应 4.55 元目标价,维持公司的“增持”评级。