国栋建设公布 2011 年半年报：基本每股收益 0.0215 元，稀释每股收益 0.0215 元，每股净资产 3.49 元，营业收入 1.66 亿元，较去年同期下降了-37.13%；实现营业利润-768.60万元，较去年同期下降了 135.54%；扣除非经常性损益后净利润-810.16万。

下游需求下降和成本上升导致公司业绩下滑。公司销售收入下降37.13%；主要由于 11 年上半年的宏观经济状况对家具生产企业造成较大压力，导致整个人造板市场成交量萎缩。公司主要原材料成本同比出现大幅增长，木材上涨 35%、甲醛上涨 20%、尿素上涨20%以上，需求的下降导致公司无法向下游转移成本上涨的压力，公司毛利水平同比下降6%，只有 10.88%。

新线投产速度低于市场预期。公司在双流航建设两条合计 45 万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，在南充市高坪区建设 22 万立方米/年的高/中密度纤维板生产线；目前这些生产线已能进行批量生产，预计下半年能够贡献业绩；但由于投产时间比晚于市场预期且纤维板价格仍然处于较低水平，新线对公司净利润的贡献约 2700 万。

投资收益增厚公司业绩。营业外收入本期数比上期数增长2288.97%，主要系收到四川国栋建设集团有限公司对成都国栋酒店的收益补偿款所致；四川广元国栋建设新材公司 90%股权进行转让，公司将实现投资收益约 18,633.87 万元（含税），预计将在年报中体现。

盈利预测。由于公司的生产成本未来维持高位的可能性较大，我们调低国栋建设2011-2013年的EPS，分别为：0.29、0.21、0.32 元。同时考虑到公司产能释放带来的业绩增长可能低于市场预期，给予公司“观望”的投资评级。