油气投资结构性向海上倾斜提升，看好海工板块整体复苏的持续性与确定性在全球油气需求保持稳定和油气田产量自然衰退的背景下，各油气公司积极进行资本开支以维持产能。其中海上油气项目因储量大、经济效益高等优势，资本支出增长趋势明显。坚定看好海上油气投资上行带动海工行业整体复苏的确定性及持续性，推荐全球能源与物流装备龙头【中集集团】、国内优质钻井平台运营公司【中海油服】、FPSO 模块生产先锋【博迈科】、全球船舶与海工制造龙头【中国船舶】、海工系泊链龙头【亚星锚链】、全球港机与海工制造龙头【振华重工】等。

需求端：全球油气能源需求预计2030 年前持续稳健增长尽管全球正朝可再生能源转型，但油气能源需求预计在2030 年前都将保持稳定。OPEC 预测2045 年前，全球油气需求都将保持增长趋势；国际能源署（IEA）预测全球油气需求将在2030 年达到顶峰；Rystad 能源预测2024-2030 年原油需求量都将高于2023 年。据Clarksons 数据，2023 年全球石油需求为1.01 亿桶/天，同比+2.4%；天然气需求为3957 亿立方英尺/天，同比+0.6%；预计2024 年石油需求为1.03 亿桶/天，同比+1.5%；天然气需求为4039 亿立方英尺/天，同比+2.1%；预计2025 年石油需求为1.04亿桶/天，同比+1.1%；天然气需求为4156 亿立方英尺/天，同比+2.9%。

供给端：存量油气田产量每年自然衰退，海上油气投资上行趋势明确存量油气田产量自然衰退，全球油气公司积极投资以维持产能，其中海上油气投资上行趋势明显。据Rystad 能源估算在产油田自然衰退情况和在建油田预计产量，2035 年时仅能满足全球原油需求的30%左右。OPEC 预计2023-2045 年全球需新增14 万亿美元石油投资，才能满足全球石油需求。

在各油气公司的资本开支规划中，海上油气项目因储量大、经济效益高而成为重点。Clarksons 预计2023 年全球海上油气项目资本支出为1192 亿美元，为十年间的最高水平，与2015-2020 年平均相比增长54.9%；预计2024 年达1248 亿美元，同比+4.8%；2025 年达1594 亿美元，同比+27.7%。

国家石油公司（NOC）：财政及能源安全为主要驱动力，资本开支持续上调国家石油公司承担着维护本国能源安全和经济发展的职责，2021 年油气行业复苏以来，资本开支一直保持增长趋势。据以下各公司官网披露：巴西国家石油公司2020-2022 年资本支出年复合增长率为10.6%，并计划在2023-2028 年间实现1020 亿美元的资本支出，相比2022-2027 年计划的780 亿美元高出31%；沙特阿美2020-2022 年资本支出年复合增长率为18.2%，预计2023 年资本开支为450-550 亿美元，同比增长20%至46%；中海油2020-2022 年资本支出年复合增长率为13.9%，并在第三季度报告中宣布2023 年度资本预算从1000-1100 亿元上调至1200-1300 亿元，相比2022 年增加20%至30%。

国际石油公司（IOC）：ESG 压力下坚定低碳投资，积极投资海上油气项目国际石油公司凭借其在技术和经验上的领先优势，积极投资于海上油气领域，并不断提高低碳能源投资。据Clarksons 数据，2023 年1-11 月国际石油公司在海上油气项目的资本开支已达到815 亿美元，与近十年平均支出相比增加34%；国家石油公司海上油气项目资本开支为261 亿美元，仅为国际石油公司的0.32 倍，与近十年平均相比增加1%。国际石油公司在ESG方面有着高额的低碳投资规划：埃克森美孚宣称将投资共200 亿美元用于降低碳排放，壳牌计划2023-2025 年间投资100-150 亿美元以研究低碳能源解决方案，英国石油预计2025 年实现30-50 亿美元的低碳能源资本开支。

风险提示：经济周期波动风险、国际油价和主要原材料价格波动风险。