投资要点

布伦特原油价格达68 美元/桶，创两年新高

2018 年1 月4 日，布伦特原油期货结算价达68.07 美元/桶，比2017 年6月低点上涨超52%，创2015 年6 月来新高。

全球原油供需边际变化及预期推升油价

我们认为此轮油价上涨主要是因全球原油供需边际变化及预期导致。目前全球原油库存持续下降，活跃钻机数量缩减，OPEC 原油减产协议执行结果较好，叠加部分重要产油国（特别是中东地区）局势变化引发市场对原油供给的担忧。

需求端：全球经济持续复苏，原油需求温和增长

2017 年10 月IMF 预测2017 年全球GDP 增速将达3.6%，比2016 年增速上升0.4pct；并预测2018 年为3.7%，全球经济持续复苏。

根据OPEC2017 年12 月报，2017Q4 全球原油需求达9808 万桶/天，全年平均需求约为9694 万桶/天，较2016 年平均需求增长152 万桶/天（增幅1.6%）；同时OPEC 预测2018 年全球需求为9845 万桶/天，增幅达1.56%，原油需求保持温和增长。

供给端：OPEC 减产执行效果好，美国活跃钻机数量持续收缩

2017 年底OPEC 达成原油减产协议延长至2018 年底，并首次将利比亚和尼日利亚这两个此前豁免国纳入协议。根据OPEC12 月报，OPEC 成员国2017 年11 月产量为3245 万桶/天，比上月减少13.3 万桶/天，减产协议执行效果较好。2017 年11 月全球原油产量为9744 万桶/天，比上月增加84 万桶/天，低于2017Q4 全球原油需求。

根据EIA 统计，美国活跃钻机数量自2017 年7 月的954 台持续收缩至11月的911 台，预计未来美国原油产量增速放缓。

库存：全球原油库存持续下降，目前库存为近3 年新低

根据全球权威油气数据库JODI 统计，近来全球原油库存持续下降，2017年10 月底较2017 年初下降1.46 亿桶，较2016 年5 月的最高点下降了2.17 亿桶，目前原油库存创近3 年新低。

油气装备板块有望受益，特别关注三大海工装备巨头风险有所释放

油气装备及服务主题性投资，从油价上涨到业绩改善仍需要1 年甚至以上的滞后期。目前中国国内油服公司业绩仍不理想，但主题投资阶段弹性较大。我们特别关注国内3 大海工巨头——中国船舶、中集集团、振华重工海工装备风险逐步释放。其中中集集团业绩很好，振华重工业绩弹性大。

投资建议：看好海工装备风险逐步释放，重点推荐中集集团、振华重工

2018 年油气装备基本面有望好于2017 年，高端装备“核心资产”企业海工装备风险逐步释放，推荐中集集团（海工装备风险降低；安瑞科打造海陆一体LNG 装备产业链）、振华重工（海工装备计提充分，业绩弹性较大）。关注杰瑞股份、惠博普、中海油服、恒泰艾普、石化机械、厚普股份。

风险提示：油价低于市场预期； OPEC 减产低于预期；油气开支低于预期。