事项

ADC 发泡剂近半月价格上涨1W 元/吨至2.4 万元/吨,涨幅达71%。产品价差“ADC 发泡剂-烧碱-尿素”扩大8800 元/吨。

主要观点

1.ADC 发泡剂是国内最主要的发泡剂,污水是主要污染物

ADC 发泡剂属于偶氮类,是发气量最大、性能最优越、用途广泛的发泡剂,使用量占到化学发泡剂消费量的90%以上,下游主要是聚氯乙烯、聚乙烯、天然橡胶及合成橡胶等材料的常压或加压发泡,添加比例通常在2-3%。国内主要用尿素法生产,占比达90%,尿素法生产发泡剂单耗烧碱(折百)2.9t,尿素2.5t,氯气2t,浓硫酸2.1t,同时会产生21t废水,含有高浓度氨、氮,治理成本高。

2.行业短期开工率难以提升,全行业库存低位,价格仍将上涨

全球ADC 发泡剂产能主要集中在中国,少量分布在印度和印尼。国内表观产能54 万吨,实际有效产能低于35 万吨,每年产量25-26 万吨, 7-8万吨用于出口,国内需求18-19 万吨。短期来看,产能第一的日盛近期装置故障导致降产,预计难以复产,叠加目前山东、江西产能受环保影响,开工较低,行业供给紧张的态势难以短期扭转,且目前全行业库存处于低位,我们认为价格有望继续上涨。

3.投资建议:

我们重点推荐世龙实业,公司现有产能6 万吨,主要原材料烧碱自供,仅需外采尿素和工业盐,产品价格每上涨1000 元,增厚EPS0.18 元,目前股价对应年化PE12x。建议关注江苏索普(产能6 万吨)和亚星化学(1.2 万吨),产品价格每上涨1000 元,分别增厚EPS0.13、0.02。

4.风险提示

行业龙头扩产。