保险业:大型险企保费增速高企与基本面的改善,支撑板块估值回升

受利率上行和权益市场企稳回暖影响,保险投资端压力纾解,板块估值进入修复通道。保费端健康险保费增速高企,税优政策效果日益显著;税延型养老险加速推出,保险负债端不断优化。资产端放开前端丰富险资投资渠道,大型险企调整投资策略提升投资收益。目前保险板块估值约为1.1P/EV,仍处于低点,大型险企基本面改善与投资端提振估值将使得估值进入快速修复阶段。重点推荐中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。

银行业: 11 月信贷投放稳健,握紧银行心不慌

预测11 月新增信贷5500-6500 亿元,社会融资规模8500 亿左右。全年流动性投放稳健预测逐步得到验证。去年人民币贷款余额同比增约15%。今年截止10 月,新增信贷余额同比增13%。结合11 月银行信贷投放调研情况,预计今年全年人民币贷款余额增速约为13%。央企、地方金控等大资金投资银行的逻辑十分清晰:银行牌照价值、估值处于低位、进行权益法核算分享银行高ROE、稳定的高股息回报。流动性稳健+大资金布局+不良处置提速,从历史看银行板块仍然处于估值低位,建议继续加配积极改革转型的银行个股:南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行。

证券业:两融标的进一步扩容,提高担保物质量降低业务风险

上交所、深交所对融资融券可充抵保证金证券折算率进行了调整,提高担保物质量以降低业务风险。再次扩大两融标的股票范围,有助于催生交易热情。深港通将于12 月5 日开通,短期有望带动市场交易活跃度提升,中长期有利于推动资本市场改革。下半年市场逐步企稳,行业市场化加剧,未来将进一步形成市场化竞争机制。行业格局分化加速,但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平,大券商PB 水平1.6 倍左右,PE 水平17-18 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。

行业热点

保险:保监会副主席陈文辉重申保险资金运用审慎稳健原则。银行:11 月信贷投放仍稳健。证券:两融标的进一步扩容,提高担保物质量降低业务风险。深港通开通在即,关注优质券商投资机会。

风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。