投资要点

水泥行业景气展望:中性预期下边际供需将继续改善,中期仍面临产能去化。展望未来,水泥下游之农村需求仍有望延续高增长(特别是中西部),但房地产调控及银监会“8号文”等政策使得地产、基建投资不确定性有所增强,中性预期下预计2013年水泥整体需求将回升至8.6%;加之新增产能压力缓解,行业边际供需将有所改善(产能利用率回升至75%)。然而近年来行业累计投放大量产能,中长期仍将面临去化压力。

水泥行业投资策略:趋势性机会难现,适时关注博弈性机会。短期看,水泥价格仍将呈现季节性下行,加之流动性紧缩预期、地产复苏不确定及经济转型掣肘,水泥股估值或将承压;但考虑到目前估值已进入历史底部区域,在经济下滑至容忍底线后政府仍有望启动刺激政策这一预期尚未发生改变之前,我们认为水泥股向下空间有限,逐渐具备中期配置意义。后续在水泥股整体中报及三季报情况较好、政策刺激预期等积极因素催化下,估值有望得到一定程度修复,脉冲性行情有望显现。相对看好协同较为成熟之华东地区,包括海螺水泥、江西水泥与华新水泥;以及供需确定性改善之甘青地区,标的为祁连山。

玻璃行业景气展望:浮法玻璃景气弱势震荡,电子玻璃景气高位延续。今年以来,地产和汽车领域玻璃需求有望小幅回升,但受制于行业在产产能规模持续增长及在建产能规模庞大,结合仍处历史高位之库存,边际供需仍未改善,平板玻璃景气将维持低位震荡;光伏玻璃受益于国内扶持力度加大,但海外需求存在不确定性,若就“双反”问题中欧双方达成和解,有利于复苏进程加速;电子玻璃受益触摸屏景气度持续上行,国内企业在超薄玻璃等领域逐渐突破,进口替代空间广阔。

玻璃行业投资策略:重点关注“电子玻璃”和“光伏玻璃”带来的主题性投资机会。由于深加工玻璃景气迥异,我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平之“电子玻璃”(超薄玻璃、ITO导电膜等)以及景气处于底部有望回升之“光伏玻璃”。南玻A、洛阳玻璃、信义玻璃等公司已经成功量产中低端超薄玻璃,或参与到“电子玻璃”产业链各个环节,有望享受高技术壁垒以及下游需求快速增长催生之估值溢价,因此南玻A等公司的中长期投资价值值得关注。

新材料行业投资策略:重点关注受益于“经济转型”之新材料行业翘楚。受益于中央环保政策超预期以及新能源LNG汽车高速发展,继续推荐配置中材科技;持续受益于城市轨道交通建设提速及脱硝市场需求井喷,推荐继续逢低配置开尔新材;“新型城镇化”主题下,具备渠道下沉特质之塑料管道龙头伟星新材以及石膏板龙头北新建材值得重点关注;此外,玻纤深加工制品下游应用领域不断拓宽,创新能力强而且需求持续旺盛,重点关注长海股份。