投资要点

营口港战略地位突出，发展迅速 营口港拥有港口水域70 平方公里，陆地面积20 平方公里；拥有仓库和货物堆场580 余万平方米；拥有集装箱、金属矿石、钢铁、成品油及液体化工品、煤炭、粮食、杂货等24 个现代化专业泊位，其中万吨级以上泊位22 个。公司主经营的散杂货种主要有金属矿石、钢铁、煤炭、非金属矿石、粮食等；专业化货种有集装箱、成品油及液体化工品业务。

公司处于环渤海经济圈与东北经济区的交界点，是东北三省及内蒙古东部经济腹地最近的进出海口岸，也是我国所有沿海地区20 个主要港口之一。营口港的直接经济腹地是沈阳经济圈，间接腹地主要包括辽宁、吉林、黑龙江和内蒙古东部。沈阳经济圈主要包括沈阳、鞍山、抚顺、本溪、辽阳、铁岭及营口等城市，经济圈是辽宁省工业化程度最高的区域，GDP 占全省60%以上。沈阳经济区"6+1"模式中，营口港是唯一的出海口。随着国家提出振兴东北老工业基地和辽宁省提出"五点一线"环渤海整体开发战略，以及国家物流产业振兴规划的出台实施，公司将面临全新的发展机遇。

盈利预测与估值

我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为 0.25元、0.28 元、0.30 元，按目前股价对应PE分别为16.44 倍、14.69 倍、13.70 倍，考虑到公司未来矿石业务和内贸集装箱业务仍将维持较高增速，我们认为给予公司2012年16 倍PE较为合理，对应合理股价为4.48元， 给予"增持"评级。

风险提示：干散货船期租水平持续走低；国际干散货运输市场依旧低迷；房地产项目受国家宏观政策影响，盈利能力弱于预期；阻碍苏里南项目进展的不利因素短期内仍难以消除