投资要点

给予航运港口行业中性评级：航运行业盈利的不稳定性越来越强，未来行业的复苏将主要取决于船东对新增运力的控制和谨慎的运力投放力度，另一端则是需求方面有可持续的货量增长，尤其是欧美经济的可持续增长带动全球经济的繁荣。港口行业则整体将处于增速下滑的时期，中国经济的外贸依存度将逐步下降，对沿海大部分以外需为主的港口上市公司造成不利影响。

集装箱运输市场下半年将迎来一个波澜不惊的旺季：由于欧美经济需求不振，大型船舶的集中投放，船公司经营策略的转变，我们认为2011-2013 年集装箱运输市场难有大的改善。行业盈利状况的改善一方面是依赖船公司经营策略的回归，转向维持运价和盈利水平；另一方面则是欧美经济可持续增长带来主干航线货量的快速增长以与供给的匹配。

干散货运输市场下半年预计依然低迷：持续的新船交付，全球大宗干散货需求增速有限，将使得干散货船舶的利用率持续降低，预计运价将持续走低。我们认为2011-2013 年干散货运输市场难有大的改善，关键的控制因素依然是对运力的有效控制。

港口业已过高速成长期，结构性层次分化将加剧：我们认为随着中国外贸依存度的逐步下降，中国沿海以外贸业务为主的港口已经结束其高速成长期间，未来港口结构性层次分化将更为明显。我们试图从五个简单的层次和指标对中国港口行业未来发展进行一个简单的遴选，我们将中国港口业按照其成长性划分为三个等级。

推荐买入日照港（600017），给予上港集团、连云港、营口港、宁波港、天津港增持投资评级：我们认为以上港口具备成为中国港口行业未来成长性第一梯队和第二梯队的基本素质，未来上市公司的成长性和当前的估值结合来看都具有一定的投资价值。