投资要点

港口煤炭发运量快速增长，拉动内贸货物吞吐量增长11.2%。1-5月货物吞吐量增速11.2%，其中内贸增长13%;电荒及日本核泄漏危机等多种有利条件集中出现，煤炭发运量快速增长21.3%；集装箱吞吐量相对出口增速明显下降，增速回稳至12.3%，其中北方港口增速领先；而铁矿石港口吞吐量因为近几个月铁矿石进口量的疲软仅增长3.2%，进口原油接卸量则因为国际油价攀升和汽车销售状况不佳增速放缓至3.4%。

预计集装箱吞吐量增速下半年略有回落至12%，盈利增长有待费率持续提升。下半年的不确定表现将影响我国集装箱出口增长前景，预计下半年集装箱吞吐量增速略有回落至12%。同时产业转移趋势和北方地区经济增长潜力释放短期内将延续，预计北方港口集装箱吞吐量的增长速度在下半年仍将明显快于珠三角港口。年初外贸集装箱装卸费率普遍上调10%，由于未来港口吞吐量增长放缓的压力加大，未来港口盈利增长有待费率的持续提升。

受益电荒及核能建设将放缓，预计下半年煤炭发运量将继续快速增长18%。预计电荒现象短期内难以有效改观，如果水电发电形式也不乐观，火电的地位将会加强，基于增长惯性和替代能源发展放缓的长期有利影响，预计下半年煤炭吞吐量仍能实现约18%的增速。

预计下半年铁矿石吞吐量零增长，原油进口维持10%增长。下半年钢铁生产因为调控及电荒影响料将继续疲软，且矿山巨头的垄断地位在下半年不会改变，以及我国对进口铁矿石进口依存度的下降，预计下半年港口铁矿石吞吐量将零增长。而汽车销量的下滑和国际油价难有显著的下降抑制石油消费的增长，将全年港口原油吞吐量增速预期从15%调降至10%。

行业及公司风险：宏观调控政策风险，意外事件风险。

投资建议：尽管大中型港口估值水平已经较低，但下半年没有明显刺激因素能够明显提升板块的估值，我们维持对港口行业的“中性”评级。重点推荐业绩增长较快及存在增发预期的唐山港，资金实力强、投资发展方面可能存在重大突破的盐田港，以及市净率最低、能够分享北方港口集装箱吞吐量快速增长优势的综合性大港天津港