投资要点

事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024Q3 营收同比增长750%1）2024 前三季度情况：2024 前三季度实现营业收入30.29 亿元，同比增长58.47%；归母净利润0.14 亿元，同比增长59.91%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比增长120.61%。加权平均净资产收益率0.27%，同比增加0.10pct。

2）2024Q3 情况：从单季度角度看，2024Q3 实现营业收入16.66 亿元，同比增长749.73%，环比增长52.10%；归母净利润0.11 亿元，同比增长439.26%，环比下降16.77%；扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长573.57%，环比下降16.24%。

3）核心观点：公司第三季度收入大幅增长，主要系公司主营产品交付、税金及附加以及期间费用控制等方面的逐步改善，同时带来净利润正向增长。我们看好公司业绩步入成长快车道以及在教练机和防务产品领域的广阔发展空间。

2024Q3 利润率同环比均下降，主营业务成本随收入的增加而增加1）利润率方面：2024 前三季度毛利率为3.05%，同比下降1.59pct；净利率为0.47%，同比持平。2024Q3 毛利率为2.55%，同比下降17.75pct，环比下降1.11pct；净利率为0.64%，同比下降0.37pct，环比下降0.53pct。

2）期间费用方面：2024 前三季度期间费用率为2.17%，同比下降1.83pct。其中销售费用率0.12%，同比下降0.15pct；管理费用率0.80%，同比下降0.59pct；研发费用率1.43%，同比下降1.08pct；财务费用率-0.17%，同比持平。

3）资产负债端：2024 前三季度公司应收票据及应收账款为45.52 亿，较年初增长4%。合同负债为49.25 亿元，较年初减少0.07%。

“军品、军贸、民机”协调发展，重点型号立项和研制取得突破1）高稀缺性：公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。公司推进“军品、军贸、民机”协调发展。

2）多方向取得进展：2024 公司多个重点型号立项及研制工作取得显著进展；教练机系列产品开发成效显著，终端市场进一步拓展。

投资建议与盈利预测

预计2024-2026 年公司归母净利润0.30、0.84、1.21 亿元，同比增长-9%、184%、43%，PE 为848、299、208 倍，PB 为4.7、4.6、4.5 倍，我们认为公司是教练机龙头具有高稀缺性、并且业绩有望重回成长车道，维持“买入”评级。

风险提示： 1）产品交付计划推迟；2）供应链供货延迟等风险。