投资要点

事件：公司发布关于参与组建合资公司盘活闲置资产暨关联交易的公告

11 月29 日公司发布公告，为盘活闲置资产，充分利用资产价值，公司拟以闲置土地使用权资产评估作价出资，与关联人北京瑞赛科技有限公司组建合资公司。

本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。本次盘活闲置资产暨关联交易事项预计将会增加公司利润总额。

合资公司情况：洪都航空以闲置土地使用权资产评估作价1700 万元出资（暂估数，具体以评估报告为准），出资比例为70%；北京瑞赛以现金728 万元（暂定数，具体以实际出资额为准）出资，出资比例为30%。

公司2023 前三季度业绩承压，受产品交付数量减少影响

1）2023 前三季度实现营业收入19.12 亿元，同比减少30%；归母净利润0.09 亿元，同比减少43%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比减少61%，主要系报告期内公司产品交付数量减少。

2）2023Q3 实现营业收入1.96 亿元，同比减少73%，环比减少88%；归母净利润0.02 亿元，同比减少10%，环比减少88%，2023Q3 业绩低于预期。

公司存货持续增长，合同负债环比提升，或表明公司下游需求增加

截至2023Q3 末，公司存货为41.24 亿，比2023Q2 末增长6%，较年初增长19%，或表明公司下游需求增加，公司积极备货；2023Q3 末合同负债为54.92 亿元，环比增加5%，在手订单充足。

公司多个重点型号立项及研制工作均取得显著进展

根据公司公告，公司多个重点型号立项及研制工作均取得显著进展，并在相关领域实现新的突破；教练机系列产品开发成效显著，终端市场及国际国内用户进一步拓展，公司作为国内教练机科研生产主基地的地位进一步巩固。

投资建议与盈利预测

本次盘活闲置资产体现了公司聚焦主业的发展战略。公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。根据公司2023 年前三季度业绩和经营情况，我们调整了公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润1.19、1.34、1.65 亿元，同比增长-15%、12%、23%，PE 为125、112、91 倍，考虑到公司重点型号立项及研制工作取得显著进展，看好公司未来产品谱系发展，维持“买入”评级。

风险提示：1）产品交付计划推迟；2）发动机供应短缺等风险。