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公司发布2022年年报，实现营业收入72.51亿元，同比增长0.50%；实现归母净利润1.41 亿元，同比下降6.96%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比下降57.04%。扣非归母净利润较2021 年大幅下降主要系公司2022 年计提存货跌价准备2163 万元。

“教练机+导弹”双主业协同发展。公司是国内唯一的同时具备初、中、高全谱系教练机研制能力的企业。公司产品教10 是我国最先进的教练机，有望充分受益于“两机三级”教练体系的推行及三代机以上战机的加速列装。伴随一带一路战略推进、中沙深化全面战略伙伴关系及沙特与伊朗恢复外交关系，中国军贸迎新发展期。2023 年2 月，中国与阿联酋成功签约向阿出口L15“猎鹰”教练机。洪都660 所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一，长期承担我国空面导弹研制任务，其中KD-88 空地导弹的研制成功弥补了我国空军对地打击的技术空白。随着我国先进战机的批量列装，机载导弹需求旺盛。

航空工业集团改革提速，国企改革迎新机遇。公司为航空工业集团内尚未实现整体上市和实施股权激励的主机厂，改革潜力较大。伴随近期成飞注入中航电测，中航沈飞、中航西飞等陆续发布股权激励计划，航空工业集团改革整体提速。公司有望受益于新一轮国企改革发展机遇，实现效率和资产质量的提升，中国特色估值体系下迎来价值重估机遇。

洪都集团参与研制新一代隐身无人攻击机11，与公司现有业务实现协同。我国第一款隐身无人攻击机利剑（攻击11）由沈阳飞机设计研究所设计，洪都公司制造，于2013 年完成首飞。攻击11 具备先进的隐身功能，其独特的机体设计可有效减少雷达和红外感应装置探测。隐身无人机除了能发挥侦查监视、干扰诱敌、对地攻击外，还能与现有战机联合作战。忠诚僚机是近年无人机领域的重要热点，也是未来无人作战体系的重要组成部分。攻击11 或有望成为新一代隐身战机潜在的忠诚僚机。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营收84.26/103.88/128.11 亿元，实现归母净利润1.44/1.94/2.41 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：订单下滑，地缘政治风险，业绩和估值判断不达预期